事件概述

公司發(fā)布2022 年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022 年前三季度實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤49.30~50.70 億元，同比增長78.53%~83.60%;其中Q3 單季度預(yù)計實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為20.13 億元~21.53 億元，同比增長57.06%~67.98%，環(huán)比Q2 增長25.26%~33.98%。公司業(yè)績超預(yù)期主要系：(1)寧夏中環(huán)六期項目投產(chǎn)順利，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，G12 戰(zhàn)略產(chǎn)品市場優(yōu)勢顯著;(2)G12 技術(shù)平臺與工業(yè)4.0 生產(chǎn)線深度融合，提升生產(chǎn)制造效率;(3)半導(dǎo)體材料板塊，產(chǎn)能進一步釋放，拋光片、外延片出貨量持續(xù)攀升;(4)長期構(gòu)建良好的供應(yīng)鏈合作關(guān)系。

半導(dǎo)體硅片產(chǎn)品力提升，深耕Power+IC 雙路線依據(jù)公司半年報公告，預(yù)計2022 年底公司12 英寸實現(xiàn)30 萬片/月以上產(chǎn)能;8 英寸實現(xiàn)100 萬片/月產(chǎn)能;6 英寸實現(xiàn)90 萬片/月產(chǎn)能規(guī)模。公司堅持區(qū)熔與直拉工藝雙輪驅(qū)動，深耕Power+IC雙路線，在尺寸與制兩方面持續(xù)發(fā)力。公司應(yīng)用于存儲及邏輯領(lǐng)域的12 英寸產(chǎn)品進入量產(chǎn)階段，應(yīng)用于特色工藝領(lǐng)域的產(chǎn)品已成為國內(nèi)Baseline。此外，依據(jù)公司2022 年7 月24 日投資者活動紀(jì)要，公司不斷提升輕摻方向的產(chǎn)能布局與產(chǎn)品開發(fā)能力，未來輕摻產(chǎn)品將成為產(chǎn)能占比較大的產(chǎn)品。

先進產(chǎn)能優(yōu)勢明顯，N 型硅片市占率領(lǐng)先

依據(jù)公司半年報，截止Q2 末公司晶體產(chǎn)能達109GW，隨著晶體寧夏銀川50GW(G12)太陽能級單晶硅材料智慧工廠產(chǎn)能擴張，預(yù)計2022 年末公司晶體產(chǎn)能將超過140GW，成為全球光伏硅單晶規(guī)模TOP1 廠商。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，先進產(chǎn)能加速提升，G12戰(zhàn)略產(chǎn)品市場優(yōu)勢顯著。隨著P 型PERC 電池的轉(zhuǎn)換效率接近極限，N 型電池生產(chǎn)成本的降低及良率的提升，N 型電池的優(yōu)勢有望迅速擴大，N 型電池技術(shù)將是重要的發(fā)展方向。公司經(jīng)過多年的技術(shù)積累在N 型電池技術(shù)路線上保持強有力的產(chǎn)品競爭力，N型硅片全球市占率領(lǐng)先。

工業(yè)4.0 持續(xù)降本，硅料產(chǎn)能逐步釋放推動景氣延續(xù)公司立足于非硅成本的降低，包括對先進設(shè)備、先進工藝的把握等，以先進產(chǎn)能替代落后產(chǎn)能，工業(yè)4.0 平臺大幅提升人機配比與生產(chǎn)效率，依據(jù)公司前三季度業(yè)績預(yù)告公告，在晶體環(huán)節(jié)，公司降低單位產(chǎn)品硅料消耗率，單爐月產(chǎn)能力再創(chuàng)新高，在晶片環(huán)節(jié)，通過細(xì)線化、薄片化工藝改善，硅片A 品率大幅提升，同硅片厚度下公斤出片數(shù)顯著領(lǐng)先行業(yè)水平。我們認(rèn)為隨著上游硅料產(chǎn)能逐漸釋放，供應(yīng)增長有望推動四季度景氣度持續(xù)。

投資建議

公司在新體制機制下，經(jīng)營提質(zhì)增效，同時公司G12 技術(shù)平臺疊加工業(yè)4.0 持續(xù)降本，先進產(chǎn)能占比提升，整體盈利能力有望進一步加強。我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計2022 年~2024 年公司營收分別為710 億元、915 億元、1050 億元(此前預(yù)測數(shù)據(jù)分別為662.10 億元、735.99 億元、883.06 億元);預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤分別為70.55 億元、94.72 億元、118.35 億元(此前預(yù)測數(shù)據(jù)分別為57.19 億元、70.75 億元、83.53 億元);對應(yīng)EPS 分別為2.18 元、2.93 元、3.66 元(此前EPS 預(yù)測數(shù)據(jù)分別為1.77 元、2.19 元、2.58 元)，對應(yīng)2022 年9 月30 日收盤價44.76 元的PE 分別為20.50 倍、15.27 倍、12.22 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

半導(dǎo)體和光伏市場需求不如預(yù)期、半導(dǎo)體硅片行業(yè)競爭加劇、系統(tǒng)性風(fēng)險等。