公司發(fā)布2022年三季度快報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1020.84億元，同比增長118.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤217.30 億元，同比增長265.54%，接近業(yè)績預(yù)告214-218 億元的上限。

單季度看，2022Q3 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入417.45 億元，同比增長102.29 %，環(huán)比增長17.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤95.06 億元，同比增長219.10%，環(huán)比增長35.22%。

硅料業(yè)務(wù)量利齊增，大規(guī)模擴(kuò)張夯實(shí)龍頭地位。我們預(yù)計(jì)2022 前三季度公司硅料銷量約17.5 萬噸，Q3 單季銷量在7 萬噸左右，均價(jià)在29萬/噸左右，我們測算得出Q3 單噸凈利在15-16 萬/噸左右。在新產(chǎn)能建設(shè)及規(guī)劃方面，公司已于6 月份實(shí)現(xiàn)包頭二期5 萬噸項(xiàng)目點(diǎn)火，樂山三期12 萬噸項(xiàng)目已獲得能耗指標(biāo)批復(fù)，預(yù)計(jì)23 年下半年建成，此外，公司發(fā)布公告擬建設(shè)包頭三期、保山三期各20 萬噸產(chǎn)能，總投資約280億元，預(yù)計(jì)將于2024 年投產(chǎn)，屆時(shí)公司硅料名義產(chǎn)能將達(dá)75 萬噸，硅料龍頭定位進(jìn)一步夯實(shí)。

大尺寸電池片產(chǎn)銷兩旺，N 型TOPCON 蓄勢待發(fā)。我們預(yù)計(jì)2022 前三季度公司電池片銷量約為33GW 左右，Q3 單季銷量在11GW 左右，受益于大尺寸PERC 供應(yīng)緊張，我們預(yù)計(jì)2022Q3 單瓦凈利在4 分左右，隨著金堂二期8GW、眉山三期8.5GW 項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年底公司電池片產(chǎn)能規(guī)模將超過70GW，其中大尺寸占比將超90%。

在N 型電池片方面，公司規(guī)劃了8.5GW TOPCON PECVD 技術(shù)路線的量產(chǎn)線，平均轉(zhuǎn)換效率超過24.7%。

一體化布局加速，年內(nèi)多次中標(biāo)國內(nèi)央企招標(biāo)項(xiàng)目。2022 年9 月23 日公司發(fā)布公告在鹽城市投資25GW 高效光伏組件項(xiàng)目，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資約40 億元。據(jù)北極星太陽能統(tǒng)計(jì)，今年以來在中國電建、國家電投、水發(fā)集團(tuán)、華潤、廣東省能源集團(tuán)五大央國企的組件采購項(xiàng)目中通威股份中標(biāo)規(guī)模達(dá)3.397GW。此外，近日大唐集團(tuán)公布了2022 年四季度P 型PERC 組件中標(biāo)結(jié)果，共招標(biāo)4773MW，通威股份成功為位列6 家中標(biāo)企業(yè)之中。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：基于硅料價(jià)格持續(xù)超預(yù)期及公司一體化布局加速， 上調(diào)盈利預(yù)測， 我們預(yù)計(jì)2022-2024 年?duì)I業(yè)收入分別為1375/1772/1864 億元( 前值1287/1677/1654 億元)， 同比增長116.6%/28.8%/5.2%，歸母凈利潤分別為289/290/291 億元(前值為238/259/264 億元)，同比增長252.0%/0.3%/0.5%;截止10 月21 日市值對(duì)應(yīng)22-24 年P(guān)E 為7.3/7.3/7.3 倍。

風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏需求不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期、宏觀環(huán)境變化、政策風(fēng)險(xiǎn)等。