本報(bào)告導(dǎo)讀：

明陽智能股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，充分調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)積極性，為公司業(yè)績增長提供保障。

投資要點(diǎn)：

維持“增持”評級。公司海上風(fēng)電發(fā)展迅猛，“十四五”期間的需求空間廣闊，本次激勵(lì)計(jì)劃將保障公司業(yè)績在至少未來3 年內(nèi)維持高增速，因此將公司2023 年和2024 年EPS 上調(diào)至2.43、3.20 元，較此前分別上調(diào)了0.10 元和0.49 元。2022-2024 年 EPS 預(yù)測 1.82、2.43、3.20 元，維持2022 年目標(biāo)價(jià)34.60 元，維持“增持”評級。

強(qiáng)化績效考核標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)業(yè)績高速增長。11 月10 日，明陽智能公布2022 年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬授予激勵(lì)對象2272.00 萬份股票期權(quán)，約占公告日公司股本總額的1%。考核要求在每個(gè)行權(quán)期(會(huì)計(jì)年度)內(nèi)，公司的凈利潤同比上年增長率不得低于30%，若未滿足業(yè)績目標(biāo)，所有激勵(lì)對象對應(yīng)考核當(dāng)年計(jì)劃行權(quán)的股票期權(quán)均不得行權(quán)。

滾動(dòng)開發(fā)模式逐漸成熟，深度布局風(fēng)光儲(chǔ)氫全產(chǎn)業(yè)鏈。公司新能源電站“滾動(dòng)開發(fā)”商業(yè)模式逐漸成熟，持續(xù)貢獻(xiàn)開發(fā)利潤，22Q1 轉(zhuǎn)讓陽江電站預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤 4.4 億元。公司加強(qiáng)對“風(fēng)、光、儲(chǔ)、氫”一體化的產(chǎn)業(yè)布局，順利啟動(dòng) 5GW 光伏異質(zhì)結(jié)高效電池組件項(xiàng)目;布局電解水制氫技術(shù)、儲(chǔ)能變流器，參股儲(chǔ)能電芯，轉(zhuǎn)型為風(fēng)光儲(chǔ)一體的綜合服務(wù)商。當(dāng)前陸上風(fēng)電已進(jìn)入平價(jià)爆發(fā)期，有望持續(xù)超出市場預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2021~2025 年陸上風(fēng)電復(fù)合增速可達(dá) 30%以上，公司作為風(fēng)機(jī)龍頭企業(yè)，將持續(xù)受益行業(yè)爆發(fā)以及行業(yè)格局好轉(zhuǎn)。

催化劑：大功率風(fēng)機(jī)降本;海風(fēng)項(xiàng)目啟動(dòng)加速;光伏項(xiàng)目快速擴(kuò)產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率及原材料價(jià)格波動(dòng)、風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)進(jìn)度遲滯、海上風(fēng)電發(fā)展過快伴隨質(zhì)量問題。