前三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)30%。公司發(fā)布2022 年第三季報(bào)，前三季度公司歸母凈利潤(rùn)33.8 億元，同比+30.3%。其中Q3 單季度歸母凈利潤(rùn)為10.5 億元，同比-14.9%，環(huán)比-26.6%。

Q3 煤炭量?jī)r(jià)環(huán)比回落，噸煤凈利約237 元。根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，Q3 公司煤炭產(chǎn)量和銷量分別為687.3 萬(wàn)噸(同比-21.2%，環(huán)比-19.4%)和619.5 萬(wàn)噸(同比-9.0%，環(huán)比-15.5%)，商品煤綜合售價(jià)為615 元/噸(同比+20.2%，環(huán)比-1.8%)，噸煤成本274 元/噸(同比-4.7%，環(huán)比+9.4%)，噸煤凈利237 元/噸(同比-1.5%，環(huán)比-10.3%)。塔山礦復(fù)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)Q4 公司煤炭生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)比有望改善。

公司煤炭產(chǎn)能占集團(tuán)比重約8%，未來(lái)有望持續(xù)受益集團(tuán)資產(chǎn)整合。根據(jù)公司年報(bào)和核增產(chǎn)能公告，公司目前生產(chǎn)主要有忻州窯礦(產(chǎn)能60萬(wàn)噸/年，100%權(quán)益)、塔山礦(產(chǎn)能2500 萬(wàn)噸/年，72%權(quán)益)、塔山煤礦白洞井(產(chǎn)能160 萬(wàn)噸，72%權(quán)益)、色連礦(產(chǎn)能800 萬(wàn)噸/年，51%權(quán)益，今年9 月從產(chǎn)能500 萬(wàn)噸核增至800 萬(wàn)噸)，同時(shí)參股同忻煤礦(產(chǎn)能1000 萬(wàn)噸/年，32%權(quán)益)，控股煤礦合計(jì)產(chǎn)能3510 萬(wàn)噸/年。根據(jù)晉能控股集團(tuán)官網(wǎng)資料，重組后的晉能控股集團(tuán)煤炭產(chǎn)能4.47 億噸，而上市公司晉控煤業(yè)產(chǎn)能占比分別僅約8%，公司有望持續(xù)受益山西國(guó)企改革和晉能控股集團(tuán)資產(chǎn)證券化率提升。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司是晉能控股集團(tuán)旗下煤炭上市平臺(tái)，上市公司體內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量好，歷史包袱輕，中長(zhǎng)期有望持續(xù)受益集團(tuán)資產(chǎn)整合，產(chǎn)能增長(zhǎng)潛力較大。預(yù)計(jì)公司22-24 年EPS 分別為2.80、2.87 和2.94 元/股，參考可比公司估值水平，給予公司23 年6 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為17.21 元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)超預(yù)期下跌，公司成本費(fèi)用過(guò)快增長(zhǎng)等。