事件：11月20日，公司發布全球首款本體熱效率52.28%柴油機商業化產品。

在2020 年柴油機本體熱效率突破50.23%、今年1 月突破51.09%的基礎上，再一次創造了52.28%的全球新紀錄，連續三次走向世界行業巔峰。

重視研發投入，持續實現技術突破：公司加快研發投入，2021/2022Q1-3 研發費用率3.38%/4.22%，同比+0.34/1.19pp，占比持續提升。憑借持續技術研發突破帶來的產品優勢，22Q3 子公司陜重汽重卡銷量同比+23%，遠好于行業水平，市占率同比+6pp。此外，戰略新興業務增長迅速，其中大缸徑發動機22Q1-3實現收入同比+75%，銷量超5000 臺，同比+40%，單價繼續提升，其中Q3實現收入同比+84%，表現亮眼。

重卡行業底部已現，公司業績有望恢復：受疫情散發、需求收縮、高基數等影響，22Q1-3 重卡行業銷量大幅下滑57.5%，22H1 公司主要產品銷量受影響嚴重。隨著穩經濟、商用車貸款延期等政策出臺疊加低基數效應，22Q3 行業銷售重卡14.3萬輛，同比-23.3%，降幅較Q1/Q2分別大幅收窄33/48pp。我們認為，重卡行業最壞時刻已過，銷量底部已現，未來有望逐步企穩回升，公司業績有望持續恢復。

積極拓展海外市場，非重卡業務助力中長期成長：1)海外市場開拓加速，22Q1-3公司發動機/重卡出口分別同比+40%/+77%， 其中Q3 出口分別同比+60%/+125%，貢獻逐漸放大。2)上半年雷沃農機實現銷量7.6萬臺，同比+28%。

8 月30 日發布公告，擬對濰柴雷沃分拆上市，有利于協同本部發展，做強做大高端農業裝備業務。3)中長期來看，到2025 年我國智能物流行業規模有望達萬億，5年CAGR為10.9%，前景廣闊，公司旗下凱傲+德馬泰克的供應鏈整體解決方案有望助力公司持續增長。4)前瞻布局氫燃料電池產業鏈，持續積極推進新能源戰略落地，有望在未來取得先發優勢。

盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024 年EPS 分別為0.7/1.07/1.32 元，對應PE 為15/10/8 倍，歸母凈利潤CAGR 為7.6%，維持“買入”評級。

風險提示：疫情散發風險;新品開拓不及預期的風險;匯率波動風險。