公司為全球光伏組件龍頭，經(jīng)營業(yè)績快速增長。公司為全球光伏組件龍頭，組件累計出貨量全球第一，N 型組件出貨量全球第一。2023 年，公司出貨量有望達(dá)75GW，預(yù)計將再次成為全球年度出貨量最多的企業(yè)，龍頭地位進(jìn)一步夯實。根據(jù)公司近期發(fā)布的2023 年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤72.5-79.5 億元，同比增加147%-171%，預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤65.5-72.5 億元，同比增加148%-174%，經(jīng)營業(yè)績亮眼，未來也將持續(xù)增長。

公司為TOPCon 技術(shù)領(lǐng)軍者，一體化擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。TOPCon 產(chǎn)品功率及效率均高于PERC 產(chǎn)品，且當(dāng)前已達(dá)到了成本與效率的平衡，成為近年擴(kuò)產(chǎn)的主流技術(shù)，下游認(rèn)可度快速提升。公司引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)行TOPCon 電池技術(shù)革新，截至2023 年末，公司的TOPCon 電池產(chǎn)能布局已接近70GW，位列全球第一位。此外，公司持續(xù)進(jìn)行一體化產(chǎn)能擴(kuò)張，進(jìn)而匹配產(chǎn)品銷售，提升盈利能力，減弱產(chǎn)業(yè)鏈價格波動對盈利能力的影響。截至2023 年末，預(yù)計公司硅片、電池片和組件一體化產(chǎn)能將分別達(dá)到85GW、90GW 和110GW，位居行業(yè)龍頭地位。

海外產(chǎn)能布局完善，瞄準(zhǔn)高盈利市場。公司在海外擁有超過14 個工廠，并在全球十余個國家設(shè)立了海外銷售子公司，實現(xiàn)全球化經(jīng)營。截至2023 年末，公司預(yù)計在越南具備硅片、電池片、組件產(chǎn)能分別為12GW、8GW、8GW，以匹配高壁壘光伏市場需求;此外，公司在美國的組件產(chǎn)能也已開始擴(kuò)建，未來美國市場銷售量有望持續(xù)提升。

當(dāng)前光伏行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模較大，市場競爭加劇，公司將積極拓展高盈利市場的產(chǎn)品銷售，進(jìn)而改善公司盈利能力，夯實全球巨頭地位。

盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們預(yù)測公司2023/2024/2025 年營收為1045/1130/1313 億元，歸母凈利潤分別為76/79/83 億元，EPS 分別為0.76/0.79/0.83 元，公司當(dāng)前股價對應(yīng)預(yù)測EPS 的PE 為12/11/11 倍，我們看好公司在全球光伏行業(yè)的領(lǐng)先地位、在TOPCon 領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，以及深入推進(jìn)全球一體化產(chǎn)能布局的戰(zhàn)略，未來公司的龍頭優(yōu)勢將持續(xù)加強(qiáng)，首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：光伏需求增長不及預(yù)期風(fēng)險;光伏行業(yè)產(chǎn)能出清速度不及預(yù)期風(fēng)險;光伏領(lǐng)先技術(shù)快速擴(kuò)散風(fēng)險;海外光伏市場貿(mào)易壁壘風(fēng)險;光伏技術(shù)快速變化風(fēng)險;研報使用信息更新不及時風(fēng)險等。