中國海洋石油有限公司主要從事原油和天然氣的勘探、開發、生產及銷售，是中國最大的海上原油及天然氣生產商，也是全球最大的獨立油氣勘探及生產企業之一。

公司是世界領先的油氣生產巨頭。中國海油是一家專注于油氣勘探、開發和生產的上游公司，是中國海上主要油氣生產商，以儲量和產量計，也是世界最大的獨立油氣勘探開發公司之一。在國內，公司通過自營作業及合作項目，在渤海、南海西部、南海東部、東海和陸上進行油氣勘探、開發和生產活動。

在海外，公司擁有多元化的優質資產，在多個世界級油氣項目持有權益，成為全球領先的行業參與者。目前公司資產遍及世界二十多個國家和地區，包括印度尼西亞、澳大利亞、尼日利亞、伊拉克、烏干達、阿根廷、美國、加拿大、英國、巴西、圭亞那和阿聯酋等。

2025 年我們認為油價將保持高位寬幅震蕩。2020 年因為疫情原因布油最低跌至近20 美元/桶關口后開始逐步上漲，2021 年全球貨幣政策寬松，歐美等通過發錢等措施大幅刺激需求，油價快速上漲。到2022 年2 月，俄烏沖突爆發，歐洲大幅減少購買俄羅斯油氣，造成全球原油供給嚴重不均衡，中東油氣產能被瘋搶，油價最高沖到120 美元/桶之上。隨著俄烏局勢陷入膠著，歐美等國疫情緩解，開始加息，原油價格逐步回落，2023 年油價基本上在70-90美元之間震蕩。2024Q1 由于受到紅海地區局勢動蕩影響，中東地區原油供應不穩定，疊加市場對美國降息猜測，油價逐步走高，布倫特原油最高觸及92美元/桶;但進入Q2 后，全球需求不及預期，美國降息不斷推遲，導致油價在70-80 美元/桶之間高位震蕩。進入2025 年，因為美國目前已經是全球最大的原油生產國，隨著美國新任總統上臺，對原油政策存在較大不確定性，全球需求存在較大不確定性，我們預計油價將在65-85 美元之間寬幅震蕩。

首次覆蓋，不給予投資評級。我們預計油價將在65-85 美元區間內寬幅震蕩，由于公司繼續降本增效，且產量有可能繼續提升，公司業績有望同比繼續增長。預計公司2024-2026年收入分別為4502.79億元、4828.52億元和5160.82億元，歸母凈利潤分別為1388.25 億元、1487.62 億元和1577.62 億元，EPS分別為2.92 元、3.13 元和3.32 元。當前股價對應PE 分別為9.2 倍、8.6 倍和8.1 倍，首次覆蓋，不給予投資評級。

風險提示：產能建設不及預期的風險、原油價格波動的風險。