風電+天然氣雙輪驅動，立足河北、走向全國。新天綠能于2010 年2 月由河北建投與建投水務發起設立，實控人為河北省國資委，先后于2010年10 月、2020 年6 月分別在香港聯交所及上交所兩地主板上市。作為華北地區領先的清潔能源公司，公司以河北為依托，輻射全國開展新能源項目投資開發，重點布局風電光伏及天然氣領域。2020 年上市以來，公司存量業務盈利穩健，預計LNG 投產與風電裝機規模擴大將進一步帶來增量貢獻。

省內綠電優先消納，優質資產夯實業績基礎。河北省內綠電優先消納，新能源電力交易基本面具備支撐。作為河北建投旗下核心風電開發平臺，公司深耕省內市場，依托優質風力資源和高效運營能力保持業內領先。電量方面，公司風電利用小時數長期維持在2400 小時以上，穩定優于全國平均水平，2024 年風電發電量達139.08 億千瓦時。電價方面，盡管行業整體電價承壓，公司電價變動幅度仍優于同業。

項目儲備疊加政策助推，風電裝機增長可期。陸風方面以沙、戈、荒漠為重點繼續開展大型風電基地開發，推進現有儲備項目落地同時進一步爭取新的資源儲備。海風方面依托已投產的唐山樂亭菩提島海上風電項目，推進省管海域規劃項目落地，并提前謀劃國管海域示范項目申報工作。2020年以來風電在建項目容量連續保持在50 萬千瓦/年以上，核準待建項目容量逐年遞增，2024H1 已達450.78 萬千瓦，政策助力下未來裝機增長潛力充足。

天然氣業務加速擴張，順價機制優化助力行業發展。公司天然氣板塊具備完善的產、供、儲、銷業務體系。上游依托唐山LNG 碼頭延伸產業鏈;中游天然氣輸送穩步擴張，截至2024H1 累計運營管線9804 公里;下游唐山LNG 項目投產提振LNG 售氣量，二階段建設推進助力業務持續增長;同時持續推進城市燃氣項目收購，拓展終端用戶規模，帶動零售氣量增長。

此外天然氣價格市場化改革持續推進，順價機制逐步完善，價格傳導效率有望進一步提升。

盈利預測與投資建議： 我們預計公司2024-2026 年實現營業收入226.89/253.96/273.19 億元，實現11.9%/11.9%/7.6%增長;歸母凈利潤實現23.35/29.56/34.10 億元， 對應2024-2026 年EPS 分別為0.56/0.70/0.81，對應PE 分別為13.0/10.3/8.9 倍，新天綠能25-26 年PE低于可比公司平均水平，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：電價下跌等市場風險;裝機速度不及預期;上游原料漲價風險。