事件：

公司發布2024 年報，2024 年，公司實現營業總收入811 億元，同比+1.39%，實現歸母凈利潤6.32 億元，同比+7.19%。2024Q4 單季，公司實現營業總收入262億元，同比+8.59%，環比+45.11%，實現歸母凈利潤-0.45 億元。

點評：

油服工程行業景氣高企，公司毛利率改善，全年業績穩定增長2024 年以來，受中東地區地緣政治局勢緊張、OPEC+延長自愿減產等因素影響，國際油價高位震蕩，石油公司繼續加大上游勘探開發投資力度，國內外油田服務、石油工程市場景氣高企。公司積極把握油田服務行業景氣上行周期，持續優化生產運行和市場布局，進一步擴大優質規模市場，提高海外市場高端業務占比，深化人力、裝備等資源優化，深挖降本潛力，扎實推進科技創新。公司盈利能力持續提升，2024 年毛利率為7.81%，同比增長0.57pct，ROE 為7.58%，同比下降0.02pct，期間費用率為6.74%，同比下降0.43pct。

新簽合同額創歷史最好水平，加速拓展國內外部市場和海外市場公司大力提升工程技術服務能力，全力開拓國內外優質市場，2024 年累計新簽合同額為912 億元，同比增長10.7%，創歷史新高。其中，中國石化集團公司市場新簽合同額為470 億元，同比下降5.8%;國內外部市場新簽合同額為199 億元，同比增長26.8%;海外市場新簽合同額為243 億元，同比增長45.5%。公司持續拓展國家管網集團市場，中標川氣東送二線等多個標段、超2000 公里工作量，中標合同額首次突破人民幣100 億元。在海外，公司深耕中東市場，在沙特，11 部鉆機獲延期10 年合同;新簽沙特阿美公司2 個管道建設項目，合同額超11 億美元;沙特阿美S84 三維采集項目首次一次性獲得沙特阿美公司2 年合同延期;連續油管、硫化氫檢測等服務項目的市場份額不斷拓展，獲得格蘭特公司專利扣型維修授權。

在科威特，井筒大包業務實現重大突破，中標南部鉆井大包項目212 口井工作量，一舉打破“四大國際油服公司”在中東高端業務壟斷。公司預計2025 年新簽合同額為835 億元，其中中國石化集團公司內部市場495 億元，國內外部市場152 億元，海外市場188 億元，新簽合同維持高位為公司未來發展創收奠定堅實基礎。

降本增效成效顯著，經營質量有望進一步提升

2024 年，公司統籌優化資源，強化精益管理，加快提升低成本競爭力。(1)公司優化人力資源，堅持把人力資源優化作為高質量發展的戰略性舉措，全面從嚴“三定”，壓減用工總量、外委轉自營減費、業務承攬增收，全年外委轉自營統籌優化轉崗4524 人，對外業務承攬輸出5518 人、創收5.1 億元。(2)公司優化資產裝備，堅持輕資產發展，成立資產運營分公司，打破各單位間資產調劑盤活壁壘，充分發揮公司資源統籌共享平臺作用，推動公司資產運營創效能力提升。(3)公司扎實推進管理降本，加強預算管理、過程管控，推廣黃河鉆井公司等精益管理經驗，持續壓降非生產性費用，精簡隊伍機構，全年壓減隊伍124 支，其中鉆井隊29 支，壓減項目部及附屬機構271 個，全年百元收入營業成本同比下降0.57 元。

油服行業景氣疊加母公司維持較高上游資本開支，公司有望持續受益國內市場方面，2025 年中國將正式施行能源法、新礦產資源法，制定油氣中長期增儲上產行動計劃，勢必引領油氣高質量勘探開發，同時正大力發展綠色低碳、新能源、CCUS 等業務，新業務發展迎來難得機遇。國際方面，根據S&PGlobal 統計，2024 年全球海上勘探開發投資同比增長8.6%，陸上勘探開發投資同比下降7.9%，預計25 年全球上游資本開支恢復增長，有望達到5824 億美元以上，同比增長5%，上游資本開支的持續擴增為油服景氣奠定基礎，公司將獲得更多服務機會，業績有望繼續增長。

盈利預測、估值與評級

公司歸母凈利潤穩健增長，考慮到公司盈利能力修復速度不及我們預期，我們下調公司25-26 年盈利預測，新增27 年盈利預測，預計25-27 年公司歸母凈利潤分別為8.10(下調36%)、10.01(下調31%)、12.28 億元，對應的EPS分別為0.04、0.05、0.06 元/股。隨著公司新簽訂單逐步轉化為收入，降本增效持續推進，公司有望實現盈利能力的持續回升，因此維持對公司A 股和H 股的“增持”評級。

風險提示：原油和天然氣價格大幅波動，上游資本開支不及預期，成本波動風險。