事件描述

公司發布2022 年半年度報告：2022 年上半年公司實現營業收入1002.85 億元，同比增長53.39%;實現歸母凈利潤180.37 億元，同比增加198.54%;實現扣非歸母凈利潤178.39 億元，同比增加193.82%。

事件評論

煤炭業務與煤化工業務均為量價齊升，公司營業收入大幅增長。分業務視角下：1)煤炭業務方面，2022 年上半年公司商品煤產銷量分別為5063.8/5306.8 萬噸，同比增減幅分別為-0.65%/+4.23%。或受到國內安全環保政策及澳洲極端天氣影響，公司上半年煤炭產量同比小幅下降，但是受益于國內外煤炭價格的強勢表現，公司上半年煤炭銷售均價達到1154.78 元/噸，同比增加546.81 元/噸，增幅高達90%;其中自產煤銷售均價達到1090.52元/噸，同比增加556.09 元/噸，增幅高達104%。銷量與價格雙升影響下，公司上半年實現煤炭業務銷售收入612.82 億元，同比增加98.0%;2)煤化工業務方面，2022 年上半年公司煤化工產品產銷量分別為313.3/291.5 萬噸，同比分別為+3.66%/+8.49%。價格方面，上半年公司煤化工產品綜合售價為4107 元/噸，同比增加350 元/噸，增幅9%。量價齊升影響下，煤化工業務銷售收入119.72 億元，同比增加約18.77 億元;3)電力業務方面，受益于公司發電量、售電量及電價的同比增長，電力業務收入同樣實現同比顯著增長。綜合影響下，公司2022 年上半年實現營業收入約為1002.85 億元，同比增長53.39%。

煤炭及煤化工業務成本雖有所上升，但變動幅度遠不及收入端的增長，因此公司業績大幅增長。2022 年上半年公司兩大主營業務，煤炭及煤化工營業成本同比均有所提升。煤炭業務銷售成本為255.98 億元，同比增加25.1%;噸煤銷售成本約482.4 元/噸，同比增加20.0%。煤化工業務銷售成本約92.2 億元，同比增加46.5%;平均銷售成本約3162.6 元/噸，同比增加35.0%。

2022 年上半年公司業績強勢釋放，冬季需求旺季將至疊加歐盟對俄制裁大背景下，海外能源危機或將加劇，公司海外業務有望深度受益于海外煤價的上漲，疊加國內長協煤基準價上移，公司下半年業績更加值得期待。國內方面，2022 年2 月底，國家發展改革委印發通知，進一步完善煤炭市場價格形成機制。要求秦皇島港下水煤(5500 千卡)中長期交易價格每噸570~770 元(含稅)。海外方面，截至8 月19 日數據，澳大利亞紐卡斯爾港動力煤現貨價格高達437 美元/噸，較去年同期上漲約261 美元/噸，增幅接近150%。

公司澳洲煤炭的銷售價格與紐港動力煤現貨價格走勢基本一致?？紤]到公司2022 年上半年海外部分煤炭產量超過1800 萬噸，占比約36%。冬季需求旺季將至疊加歐盟對俄制裁大背景下，海外能源危機或將加劇，公司下半年業績更加值得期待。

投資建議與估值：預計公司2022-2024 年EPS 為6.90 元、7.31 元、7.35 元，對應2022年8 月26 日收盤價PE 分別為7.24 倍、6.83 倍和6.80 倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

1、宏觀經濟增速放緩影響用煤、用電需求;

2、行業新增煤炭產能釋放幅度較大影響煤炭價格。