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公司披露2022 年三季報預告，業績略超預期

公司預計2022 年前三季度歸母凈利潤1078-1098 億元，同比增長104-108%;預計實現扣非后歸母凈利潤1063-1083 億元，同比增長106-110%。其中預計22Q3 歸母凈利中樞為369 億元，環比下降1.8%。

簡評

高油價下公司量價齊升，Q3 業績略超預期

2022 年前三季度布油均價105.67 美元/桶，同比大漲55.27%。

其中三季度均價101.02 美元/桶，環比二季度-11.45%。在Q3 國際油價環比下滑時公司業績環比基本持平，主因是人民幣相對美元貶值同時公司抓住油價高位有利時機持續增加開采力度，油氣產量不斷新高。公司2022 年凈產量目標為600-610 百萬桶油當量，同比增長5-7%;2023 年和2024 年凈產量預計達640-650 和680-690 百萬桶油當量;在油氣行業增儲上產“七年行動計劃”

背景下，公司未來年產量復合增速有望達8%的高個位數增長，內生增長動能強勁。其中上半年公司油氣凈產量304.8 百萬桶油當量，同比增長9.60%，石油和天然氣產量為240.5 百萬桶和374.7十億立方英尺，同比增長8.04%和15.97%。

原油供應端超預期收縮，增強油價維持高位的韌性歷史資本開支不足疊加俄烏沖突導致的供應增量彈性偏低是年初以來原油市場的基礎邏輯，6 月后由于美聯儲連續加息及歐洲為應對能源危機不得不壓減需求，市場轉向交易美元走強和未來全球經濟衰退的邏輯。客觀而言，美聯儲為遏制通脹或將進一步持續加息，美元指數可能進一步走強，但俄烏沖突仍無緩和跡象，意味著地緣風險溢價有望維持甚至走強。總體而言原油的金融屬性仍然偏負面但也存在地緣擾動。原油現實供需偏緊，供需預期有望增強高油價韌性：供應端OPEC+超預期減產疊加美國頁巖油增產潛力較低，需求端國內需求恢復空間部分對沖歐美需求走弱預期。

公司繼續擴大資本支出和加大勘探力度，保障油氣產量持續增長2022 年上半年公司資本支出416 億，同比增長15.4%。現有在建項目方面，國內海域的恩平15-1/10-2/15-2/20-4油田群聯合開發項目和印度尼西亞3M 項目均處于安裝階段。同時，國內海域的墾利6-1 油田10-1 北區塊開發、墾利6-1 油田5-1、5-2、6-1 區塊開發、渤中29-6 油田開發、錦州31-1 氣田開發、東方1-1 氣田東南區及樂東22-1 氣田南塊開發和國內陸上的神府南氣田開發、臨興4/5 開發去開發和潘河薄煤層其開發等22 年新項目仍在有序建設中。海外圭亞那三期Payara 項目目前仍處于建造階段，計劃于2023 年底投產，高峰產量預計為22 萬桶油當量/天。綜合來看，公司未來油氣產量成長動能充足。2022 年上半年公司共獲得9 個新發現，成功評價16 個含油氣構造。其中國內渤中26-6 和渤中19-2 項目均獲重大突破，并有望成為中大型規模油田;海外圭亞那Stabroek 區塊二季度再獲三個新發現：Patwa 1 井鉆遇約33 米油氣層，進一步擴大了東南凝析油氣區;Barreleye1 井鉆遇約70 米油氣層;Lukanani 1 井鉆遇約35 米油氣層，東南區上傾方向新領域取得重要突破。目前區塊總可采資源量約110 億桶油當量，且有望進一步提升。未來公司將繼續推進勘探開發工作，為產量穩步增長提供有力支撐。

盈利預測與估值：維持公司2022、2023、2024 年歸母凈利預測值為1361 億元、1376 億元、1402 億元，EPS 分別為3.2 元、3.2 元、3.3 元，對應當前PE 分別為5.6X、5.5X、5.4X，維持“買入”評級。

風險提示：國際油價大幅下跌;項目投建不及預期。