投資要點(diǎn)

22Q3 業(yè)績(jī)超預(yù)期，工業(yè)4.0 推動(dòng)降本增效

公司發(fā)布2022 年三季報(bào)：2022Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.01 億元，同比增長(zhǎng)80.68%;其中2022Q3 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.83 億元，同比增長(zhǎng)66.80%，環(huán)比增長(zhǎng)29.68%。公司業(yè)績(jī)超預(yù)期原因主要來(lái)源于：(1)寧夏中環(huán)六期項(xiàng)目投產(chǎn)順利，先進(jìn)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能加速提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化;(2)G12 技術(shù)平臺(tái)與工業(yè)4.0 生產(chǎn)線深度融合，持續(xù)推動(dòng)降本增效。

晶體、晶片先進(jìn)產(chǎn)能加速釋放，技術(shù)+工藝進(jìn)步持續(xù)提質(zhì)增效公司加速G12 先進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)。晶體環(huán)節(jié)，50GW(G12)太陽(yáng)能級(jí)單晶硅材料智慧工廠(寧夏中環(huán)六期項(xiàng)目)進(jìn)展順利，一二模塊已全面投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023 年全部達(dá)產(chǎn)。截至2022Q3 末，公司單晶總產(chǎn)能提升至128GW，預(yù)計(jì)2022 年末將超過(guò)140GW。晶片環(huán)節(jié)，公司天津DW 三期25GW 和宜興DW 四期30GW 項(xiàng)目加速投建、投產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)一系列技術(shù)創(chuàng)新和工藝進(jìn)步持續(xù)提質(zhì)增效，晶體環(huán)節(jié)，單臺(tái)月產(chǎn)同比提升12%，單位產(chǎn)品硅料消耗率進(jìn)一步下降;晶片環(huán)節(jié)，硅片A 品率提升4%，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)細(xì)線化、薄片化等項(xiàng)目，同硅片厚度下單公斤出片數(shù)提升6%。

工業(yè)4.0 賦能低成本制造，邁向國(guó)際化新征程公司持續(xù)深化自動(dòng)化、標(biāo)準(zhǔn)化、信息化、數(shù)字化、智慧化的生產(chǎn)模式，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)工業(yè)4.0 及智能制造升級(jí)，提升柔性制造能力，打造黑燈工廠。隨著工業(yè)4.0生產(chǎn)方式持續(xù)在公司各產(chǎn)業(yè)板塊的作業(yè)流程和作業(yè)場(chǎng)景的應(yīng)用，報(bào)告期內(nèi)，公司人均勞動(dòng)生產(chǎn)率繼續(xù)大幅提升、產(chǎn)品質(zhì)量和一致性持續(xù)提升、原材輔料消耗進(jìn)一步改善，工廠運(yùn)營(yíng)效率與成本持續(xù)優(yōu)化。工業(yè)4.0 為公司實(shí)現(xiàn)少人化、低成本制造奠定基礎(chǔ)，基于全球商業(yè)布局、工業(yè)4.0 柔性制造、技術(shù)創(chuàng)新能力及差異化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，公司將持續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)全球化和產(chǎn)業(yè)全球化戰(zhàn)略。

盈利預(yù)測(cè)與估值

維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：公司是光伏及半導(dǎo)體硅片雙龍頭，綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)70.00、100.00、130.00 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.17、3.09 和4.02 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為分別20、14、11 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

光伏需求不及預(yù)期;項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。