前三季度實現快速增長

三峽能源(600905.SH)發布三季報，公司前三季度實現營業收入174.06 億元，同比增長48.27%;前三季度實現歸屬母公司股東凈利潤61.70 億元，同比增長36.53%。

單季來看，公司第三季度單季實現營業收入52.77 億元，同比增長55.45%，第三季度單季實現歸屬母公司股東凈利潤11.33 億元，同比增長36.10%。

盈利能力同比實現明顯改善

2022 年前三季度公司毛利率為61.37%，同比2021 年前三季度增加1.5 個百分點，環比2022 年上半年降低4.1 個百分點，2022 年前三季度公司凈利率為40.13%，同比2021 年前三季度增加1.5 個百分點，環比2022 年上半年降低7.1 個百分點。2022 年前三季度公司凈資產收益率8.14%，同比2021 年前三季度增加2.2 個百分點，環比2022 年上半年增加1.4 個百分點。

新能源發電量快速增長，“十四五”規劃目標遠大2022 年前三季度公司發電量同比增加47%，其中，陸上風電發電量同比增加22%，海上風電發電量同比增加187%，光伏發電量同比增加46%。公司作為三峽集團新能源業務的戰略實施主體，“十四五”期間，三峽集團規劃實現新能源裝機70-80GW，公司計劃“十四五”期間實現每年不低于5GW 新增裝機，并保持穩定的增長趨勢。

盈利預測

我們預計2022-2024 年，公司可實現營業收入235.96 億元(同比增長52.39%)、317.18 和404.36 億元，以2021 年為基數未來三年復合增長37.71%;歸屬母公司凈利潤76.62(同比增長35.80%)、107.40 和139.68 億元?？偣杀?86 億股，對應EPS0.27、0.38 和0.49 元。2022 年10 月28 日，股價5.65 元，對應市值1617 億元,2022-2024 年PE 約為21、15 和12 倍。公司作為三峽集團新能源業務的戰略實施主體，我們給予“增持”評級。

風險提示：新能源項目建設不及預期風險、綠電交易與溢價不及預期風險。