核心觀點(diǎn)：

業(yè)績超預(yù)期，23Q3 公司歸母凈利潤同比+39.9%。23Q1~Q3 公司實(shí)現(xiàn)營收195.39 億元(同比-3.3%)、歸母凈利潤11.31 億元(同比+20.2%)，其中Q3 營收同比+17.2%，歸母凈利潤同比+39.9%。受終端用戶需求增長影響，Q3 公司LNG 銷量同比增長超30%，LPG 銷量同比增長10%，同時(shí)依托多氣源調(diào)配能力，公司單噸盈利能力仍然穩(wěn)健，此外，公司擬斥資1~2 億元回購公司股份用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。

海外天然氣價(jià)格較年初大幅降低，公司多氣源調(diào)配優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)。根據(jù)公司中報(bào)，海氣方面，公司與馬石油、ENI 長協(xié)合同有效期最長延長至2026/3/31，同時(shí)靈活開展現(xiàn)貨采購。陸氣方面，公司通過收購森泰能源，2023H1 自產(chǎn)LNG 已達(dá)到31 萬噸。成本端，2023 年以來JKM指數(shù)下跌幅度達(dá)36.7%，近期有所回升。價(jià)格端，根據(jù)廣州發(fā)改委，2023/7/20 起廣州仍然維持4.6 元/方的非居民管道氣最高限價(jià)。依托海氣+陸氣、長協(xié)+現(xiàn)貨的多氣源池公司LNG 毛差有望維持相對(duì)穩(wěn)定。

能源服務(wù)為穩(wěn)定器、特種氣體為加速器，三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。能源作業(yè)方面，23Q1~Q3 公司井口天然氣作業(yè)量達(dá)27 萬噸，單噸服務(wù)收益保持基本穩(wěn)定，發(fā)揮“穩(wěn)定器”作用;能源物流方面，服務(wù)收入同比增長75%，且LNG、LPG 運(yùn)輸船計(jì)劃于2024 年一季度交付;氦氣方面，2023Q3 已實(shí)現(xiàn)高純度氦氣銷量9.6 萬方(同比+85%)，9 月公司收購艾爾希70%股權(quán);氫氣方面，公司已收購正拓氣體布局工業(yè)現(xiàn)場制氫，在運(yùn)產(chǎn)能達(dá)2 萬方/小時(shí)。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025 年凈利潤分別為13.50/16.26/19.34 億元，對(duì)應(yīng)最新PE 估值11.52/9.57/8.04 倍。公司打造LNG 多元?dú)庠唇M合，并積極推進(jìn)能服+特氣業(yè)務(wù)發(fā)展。參考可比公司給予公司2023 年16 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值34.54 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。采購價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);采購模式調(diào)整風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。