事件：近日公司披露2023年三季報(bào)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收906.19億元，同比增長(zhǎng)3.86%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.35億元，同比增長(zhǎng)271.29%。

點(diǎn)評(píng)：

前三季度公司上網(wǎng)電量、電價(jià)齊升。前三季度，公司上網(wǎng)電量約為1941.65 億千瓦時(shí)，同比上漲4.32%，主要因?yàn)?1)受全社會(huì)用電需求同比增加以及高溫天氣影響，公司火電上網(wǎng)電量同比上升;(2)上半年公司水電機(jī)組所在流域來(lái)水偏枯，水電上網(wǎng)電量同比下降，但第三季度水電來(lái)水情況同比好轉(zhuǎn)，水電整體降幅較上半年大幅收窄;(3)公司清潔能源裝機(jī)容量持續(xù)增加，部分區(qū)域存量機(jī)組利用效率有所提升，公司清潔能源機(jī)組上網(wǎng)電量同比增幅較大。同時(shí)，公司平均上網(wǎng)電價(jià)為468.22 元/兆瓦時(shí)(含稅)，同比上升1.91%。

2023Q3 公司業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)，盈利能力明顯提升。2023Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收324.18 億元，同比增長(zhǎng)2.42%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.18 億元，同比增長(zhǎng)307.39%，主要因?yàn)閱挝蝗剂铣杀就冉档停约鞍l(fā)電量同比增加。2023Q3公司毛利率為13.60%，同比提升9.34 個(gè)百分點(diǎn);凈利率為6.76%，同比提升9.13 個(gè)百分點(diǎn)，在動(dòng)力煤價(jià)格下行的助推下，公司盈利能力明顯提升。

公司項(xiàng)目核準(zhǔn)及建設(shè)有序推進(jìn)，未來(lái)有望貢獻(xiàn)發(fā)電增量。2023H1 公司核準(zhǔn)電源項(xiàng)目36 個(gè)，核準(zhǔn)容量6440 兆瓦，其中，煤機(jī)/燃機(jī)/風(fēng)電/光伏/海上光伏氫能示范項(xiàng)目的核準(zhǔn)容量分別為2000 兆瓦/1000 兆瓦/1200 兆瓦/1840 兆瓦/400 兆瓦。2023H1 公司在建電源項(xiàng)目32 個(gè)，在建容量8306兆瓦，其中，火電/風(fēng)電/光伏項(xiàng)目的在建容量分別為4020 兆瓦/2647 兆瓦/1639 兆瓦。公司項(xiàng)目核準(zhǔn)及建設(shè)有序推進(jìn)，未來(lái)有望貢獻(xiàn)發(fā)電增量。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025 年EPS 分別為0.19 元、0.25 元、0.32元，對(duì)應(yīng)PE 分別為13 倍、10 倍、8 倍，維持對(duì)公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期;經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期;上網(wǎng)電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。