事件概述：1 月30 日，公司發(fā)布2023 年業(yè)績預(yù)告，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.50-49.80 億元，同比增加40.34-48.64 億元，增幅3477.6%-4193.1%(經(jīng)重述);扣非歸母凈利潤34.20-42.50 億元，同比增加39.80-48.10 億元，同比扭虧為盈(經(jīng)重述)。根據(jù)業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)我們測算，Q4 公司歸母凈利潤虧損3.49 億元到盈利4.81 億元，同比增加24.95-33.25 億元，同比減虧到扭虧為盈(經(jīng)重述);扣非歸母凈利潤虧損7.42 億元到盈利0.88 億元，同比增加17.04-25.34 億元，同比減虧到扭虧為盈(經(jīng)重述)。

電量下滑疊加費(fèi)用結(jié)算影響4Q24 業(yè)績：4Q23 公司火電完成發(fā)電量487.97億千瓦時(shí)，同比下降4.7%，其中，煤電、氣電分別完成發(fā)電量453.11、34.86億千瓦時(shí)，同比分別下降3.8%、14.5%;同期水電發(fā)電量22.84 億千瓦時(shí)，同比下降11.7%;我們測算Q4 平均上網(wǎng)電價(jià)約0.513 元/千瓦時(shí)，較上年同期下降1.40 分/千瓦時(shí)，降幅2.7%。發(fā)電業(yè)務(wù)量縮價(jià)降，單季營收或受影響;此外電量下降推高度電成本疊加費(fèi)用結(jié)算，Q4 業(yè)績雖環(huán)比下降但同比仍是延續(xù)改善。

投資收益影響全年業(yè)績改善幅度：公司投資收益主要來自參股華電新能與煤礦企業(yè)，公司參股的煤礦部分停產(chǎn)檢修，2023 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)投資凈收益31.36 億元，同比減少8.00 億元，其中對聯(lián)營/合營企業(yè)投資收益31.21 億元，同比減少8.08 億元，投資收益表現(xiàn)不佳影響全年業(yè)績修復(fù)幅度。

投資建議：4Q24 電量下滑疊加費(fèi)用結(jié)算影響單季度業(yè)績改善力度，伴隨煤價(jià)下行，展望24 年公司火電板塊業(yè)績有望持續(xù)改善;參股的華電新能高速發(fā)展釋放業(yè)績，投資收益仍是公司利潤安全墊。根據(jù)電量、電價(jià)調(diào)整對公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23/24/25 年EPS 分別為0.45/0.56/0.59 元(前值為0.52/0.56/0.59 元)，對應(yīng)01 月30 日A 股收盤價(jià)PE 分別為12.9/10.4/9.9 倍。參考公司歷史估值水平，給予公司2024 年A/H 股12.0/7.0 倍PE，目標(biāo)價(jià)6.72 元(人民幣)/4.31元(港幣)，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)承壓降低用電需求;2)燃料價(jià)格上漲提高運(yùn)營成本;3)電力市場競爭降低上網(wǎng)電價(jià);4)供應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓制機(jī)組出力。