事件：

公司發布《2023 年度業績快報公告》、《2023 年發電量完成情況公告》，業績情況較好，2023，公司實現營業總收入264.51 億元，較上年同期(調整后)增長11.08%，實現歸母凈利潤73.46 億元，較上年同期(調整后)增長4.50%，業績符合預期。

高裝機提振發電量增長

公司2023 年預計新增裝機規模13.5GW，總裝機規模突破40GW，公司裝機持續高增，帶動發電量提升，帶動業績提升。發電量方面，2023 年累計總發電量511.79 億kWh，同比增長14.12%，其中風電同比增長14.75%(陸風同比增長16.53%，海風同比增長11.21%)，太陽能發電同比增長14.23%。

新增裝機陸續并網，2023Q4 發電量高于全年平均2023Q4，公司總發電量151.46 億千瓦時，同比增長16.19%，風電同比增長11.06%，太陽能同比增長33.32%。太陽能發電量增速遠高于全年平均，主要系大規模新增裝機并網所致。一方面2023 年新增裝機規模較大，另一方面受益光伏、風電裝機成本降低，新增項目盈利能力提升，2024Q1 發電量和盈利能力值得期待。

抽蓄業務迎來高質量發展

2023 年12 月，公司擬將控股子公司三峽新能源抽水蓄能發電(格爾木)有限公司等6 個項目公司全部或部分股權轉讓至三峽陸上新能源投資有限公司。陸上能投系公司控股子公司，三峽能源持股34%，長江電力持股33%，三峽資本持股16.5%，三峽投資持股16.5%。通過和長江電力、三峽資本的合作，公司抽蓄業務有望借鑒經驗，迎來高質量發展。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2024E-2025E 營業收入分別為339.32/387.24 億元，同比增速分別為28.29%/14.12%，歸母凈利潤分別為98.42/112.16 億元，同比增速分別為33.99%/13.96%，EPS 分別為0.34/0.39 元/股。鑒于公司為新能源運營商龍頭企業，風光抽蓄均迎來高質量發展，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年16 倍PE，目標價5.44 元，維持“買入”評級。

風險提示：裝機進度不及預期，裝機成本上漲，電價波動