核心觀點：

公司公告2023 年年報。公司2023 年營業收入44.38 億元，同比增長12.37%，歸母凈利潤4.04 億元，同比增長3.70%。公司擬每10 股派發現金紅利3 元，股息率4.13%。

公司毛精紡紗線業務和羊絨業務持續增長。分產品，毛精紡紗線收入24.97 億元，同比增11.30%，羊毛毛條收入6.61 億元，同比增長12.76%，改性處理、染整及羊絨加工收入0.32 億元，同比增長21.07%，羊絨紗線收入12.22 億元，同比增長14.11%。

公司毛利率略降，期間費用率略升。公司2023 年毛利率18.63%，較上年同期下降0.18 個百分點，主要系受羊毛價格下跌影響，毛精紡紗線和羊絨業務毛利率略有下降。分產品看，毛精紡紗線、羊毛毛條、改性處理染整及羊絨加工、羊絨紗線的毛利率分別為25.06%、3.59%、32.26%、12.68%，上年同期為25.35%、5.46%、30.95%、11.39%。

公司2023 年期間費用率7.37%，較上年同期上升0.15 個百分點，主要由于公司全新升級新澳品牌形象，并在佛羅倫薩-香港-上海陸續發布亮相，銷售費用率上升。

看好公司24 年業績逐季向上。一方面，受羊毛價格下跌，及子公司新澳羊絨收購羊絨紡紗板塊資產影響，公司23 年業績前高后低，另一方面，公司持續聚焦羊毛、羊絨主業做精做大做強，穩步推進寬帶發展戰略，根據年報，毛精紡紗線業務方面，國內15000 錠產能預計年中陸續投產，越南一期2 萬錠預計今年底至25 年建設完成并陸續投產。

盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年EPS 分別為0.62 元/股、0.70 元/股、0.80 元/股。參考可比公司2024 年平均估值，給予公司14 倍市盈率，合理價值8.62 元/股，維持“買入”評級。

風險提示。宏觀經濟、行業和市場波動風險;原材料價格波動風險。