事件：5月以來，華電國際接連披露了《關于發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項獲得中國證券監督管理委員會同意注冊批復的公告》《華電國際電力股份有限公司發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書》《華電國際電力股份有限公司收購報告書》等資產重組相關公告。

點評：

資產重組已順利完成所需履行的決策和審批程序。5 月16 日，公司收到中國證監會出具的《關于同意華電國際電力股份有限公司發行股份購買資產并募集配套資金注冊的批復》(證監許可〔2025〕1033 號)。中國證監會批復文件的主要內容包括(1)同意公司向中國華電集團有限公司發行6.79 億股股份購買相關資產的注冊申請，(2)同意公司發行股份募集配套資金不超過34.28 億元的注冊申請等。截至目前，該重組已順利完成所需履行的決策和審批程序。

公司規模優勢有望進一步突出。公司是我國裝機容量最大的上市發電公司之一，在運營的控股發電資產遍布全國十二個省、市，機組類型多樣，產業鏈布局完善，具備顯著的規模優勢。重組完成后，公司將實現江蘇、上海、廣西區域零的突破，提升江蘇、上海、廣東、廣西區域裝機規模和市場份額，規模優勢有望進一步突出。目前公司控股裝機容量為5981.86 萬千瓦，重組標的公司合計擁有火電裝機1606 萬千瓦。重組完成后，公司控股裝機容量將達到7587.86 萬千瓦。

該重組將有助于提升公司的資產規模和經營業績。參考《華電國際電力股份有限公司發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書》的分析數據，假設以2024 年12 月31 日為基準日，重組完成后公司總資產將增長18.37%;假設以2024 年度經營數據為基準，重組完成后公司營業收入將增長25.07%、歸母凈利潤將增長5.93%。綜合來看，該重組將有助于提升公司的資產規模和經營業績。

投資建議：維持對公司“買入”評級。公司為我國裝機容量最大的上市發電公司之一，該重組將有助于提升公司的資產規模和經營業績，后續公司發展可期。預計2025-2027 年EPS 分別為0.64 元、0.69 元、0.73元，對應PE 分別為9 倍、9 倍、8 倍，維持對公司“買入”評級。

風險提示：政策推進不及預期;經濟發展不及預期;上網電價波動風險;動力煤價格波動風險等。