事件描述

公司發布關于籌劃發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項的停牌公告：

公司擬通過發行普通股(A 股)及支付現金的方式購買華電集團持有的華電江蘇能源有限公司80%股權，福建華電福瑞能源發展有限公司持有上海華電福新能源有限公司51%股權、上海華電閔行能源有限公司100%股權、廣州大學城華電新能源有限公司55%股權、華電福新廣州能源有限公司55%股權、華電福新江門能源有限公司70%股權、華電福新清遠能源有限公司100%股權，以及中國華電集團發電運營有限公司持有的中國華電集團貴港發電有限公司100%股權等。

事件評論

集團優質資產注入，公司裝機規模將迎顯著擴張。根據我們梳理的數據，此次收購的華電江蘇能源公司截至2024 年一季度控股裝機為1122 萬千瓦，其中煤機497 萬千瓦、燃機625 萬千瓦，上海華電福新公司控股燃機2.64 萬千瓦、上海華電閔行公司控股燃機18 萬千瓦、廣州大學城公司控股燃機18.534 萬千瓦、廣州能源公司控股燃機134 萬千瓦、江門能源公司控股燃機23 萬千瓦、清遠能源公司控股燃機107.82 萬千瓦。因此此次收購共計控股裝機1552.19 萬千瓦，其中煤機623 萬千瓦，燃機929.19 萬千瓦;權益裝機841.82 萬千瓦。而截至2023 年末，華電國際控股裝機規模為5844.98 萬千瓦，此次資產注入完成后，公司控股裝機規模將擴張26.56%，權益裝機規模將增長18. 02%。此次注入資產盈利能同步迎來反轉，以江蘇能源公司為例，隨著經營環境的持續修復，2023年實現營業收入253.05 億元，同比增長5.14%;實現歸母凈利潤1.68 億元，同比增長111.24%;而今年一季度江蘇能源公司更是實現歸母凈利潤1.27 億元，同比增長574.96%。廣州能源公司則于2023 年實現營業收入34.40 億元，凈利潤1.41 億元。而且此次注入資產均布局于負荷中心，未來整體盈利能力有望得到更強保障。因此我們認為雖然當前交易金額、交易方式等方案細則并未公布，但在行業底部向上周期時購入集團資產，有望在資產定價獲得優惠，資產注入后有望有效增厚公司的EPS。

經營環境穩步改善，遠期儲備資產注入可期。二季度以來，雖然電量存在一定壓力，但煤價價格延續下降趨勢，二季度秦皇島港Q5500 動力末煤平倉價均價為848.45 元/噸，同比降低65.96 元/噸，煤價的穩步回落有望使得公司煤電成本端壓力得到持續釋放，公司二季度經營業績有望延續穩健表現。而且值得關注的是，根據公司2023 年末梳理的集團非上市常規能源發電資產核查公告，截至2022 年末集團體內已投運的非上市公司常規能源發電資產(不包括集團控股其他上市公司所在區域的非上市資產)仍有6325 萬千瓦，而根據集團避免同業競爭協議承諾，隨著市場經營環境的好轉，后續集團體內的優質水電及火電資產均有望陸續注入上市公司體內，公司遠期成長空間依然廣闊。

投資建議與估值：暫不考慮資產收購的影響，我們預計2024-2026 年EPS 分別為0.69元、0.75 元和0.84 元，對應PE 分別為8.79 倍、8.10 倍和7.25 倍，維持“買入”評級。

風險提示

1、電力供需存在惡化風險;

2、煤炭價格出現非季節性風險。