報告摘要

1、背靠國家能源集團，風電資產持續注入

公司控股股東為國家能源集團，公司回A上市時集團承諾注入風電資產，有望持續獲得優質資產注入。公司在國內和海外均有領先的自主開發、自主建設、自主運營經驗。我們認為，隨著公司優質資產持續注入與優質項目的開發、建設，公司新增裝機有望持續高速增長，成長有望進入高速通道。

2、政策正加速擴容綠證交易，綠色溢價有望提高單位收入

當前可再生能源面臨市場化交易比例持續提升以及現貨價格持續承壓的困境，同時消納壓力也導致棄風棄光率波動加劇;頂層設計擬借用綠色溢價覆蓋消納成本與可再生能源應享有的理論溢價，我們認為，隨著政策加速擴容綠證交易，短期綠證供需寬松的情況有望得到好轉，綠色溢價將更有效反應綠電應有的環境溢價。

3、投資建議及盈利預測

我們預計2024/2025/2026年公司營業收入分別為399.29/451.75/495.70億元,同比增長6.08%/13.14%/9.51%;歸母凈利潤分別為75.28億元、84.04億元、90.60億元，同比增長20.46%/11.64%/7.80%，對應EPS分別為0.9/1.01/1.08元，當前股價對應PE為19.40/17.38/16.12。首次覆蓋，給予“買入”評級。

4、風險提示

1)新建項目審批與推進不及預期。2)資產注入與并購推進不及預期。3)政策推進不及預期。