投資要點

事件：1)7 月29 日平煤股份發布《關于公司控股股東增持股份計劃的公告》。公司控股股東中國平煤神馬集團擬自2024 年7 月30 日起 6 個月內，以自有資金通過集中競價方式，累計增持金額3~6 億元。2)公司發布2024 年半年度經營數據。

上半年公司實現商品煤銷售收入147 億元，同比-5.12%;實現商品煤銷售成本104億元，同比-1.6%。2024 年二季度，公司實現商品煤銷售收入71 億元，同比-5.8%，環比-16.3%;商品煤成本46 億元，同比+0.3%，環比-19.5%。

集團增持彰顯發展信心，高股息凸顯投資價值。據公司公告，中國平煤神馬集團已持有公司約10.5 億股，占總股本的42.42%，本次增持是基于對公司長期價值的認可，以不高于12 元/股的價格增持3~6 億元，增持比例不超過公司總股本的2%。

該舉措將進一步向市場傳遞信心，促進公司健康平穩、可持續發展。分紅方面，根據公司發布《2023 年至2025 年股東分紅回報規劃》，在滿足現金分紅條件下，公司將每年以現金方式分配的利潤原則上不少于當年實現的合并報表可供分配利潤的60%，按照24Q1 業績年化利潤對應股息率7.3%(以7 月30 日收盤價計算)，處于板塊靠前位置，高股息盡顯投資價值。

煤炭生產恢復，遠期增量可觀。2024 年上半年，公司實現原煤產量1420.82 萬噸，同比-7.56%;商品煤銷量1348.75 萬噸，同比-13.2%，其中自有商品煤銷量1154.52萬噸，同比-16.95%。隨著5 月底十二礦正式復產，下半年產銷預計將有所增加。

分季度看，2024Q2 公司實現原煤產量758 萬噸，銷量658 萬噸，同比-13.6%，環比-4.9%，其中自有商品煤銷量566 萬噸，同比-17%，環比-3.8%。展望未來，集團承諾將夏店礦、梁北二井礦、汝豐科技等集團資產在投產后36 個月內陸續注入上市公司，預計到2025 年，公司原煤產能達到4000 萬噸以上，精煤產量1500萬噸以上，中長期仍具增長潛力。

政策“組合拳”頻發，下游需求有望迎來修復。2024 年以來，在穩增長政策下，國內宏觀政策“組合拳”頻發，焦煤下游需求有望逐步修復：1)2024 年5 月地產迎密集政策，包括設立 3000 億保障房再貸款、下調各期限品種住房公積金貸款利率 0.25 個百分點、降低全國層面個人住房貸款最低首付比例等，黑色需求有望企穩;2)國家發改委、財政部近日印發《關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，提出統籌安排 3000 億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新，投資拉動效應顯著，焦煤中長期需求預計有保障。當前，鋼廠庫存仍處歷史低位，剛需補庫下，原料需求支撐焦煤價格。

盈利預測與投資評級：預計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為35/37/40 億元，PE 分別為6.97/6.60/6.16 倍，維持公司“買入”評級。

風險提示：1)煤炭價格超預期下行;2)國內經濟復蘇力度不及預期;3)基建固定資產投資資金使用不及預期。