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公司發布2024 年年報及2025 年一季報。2024 年，公司實現營業收入746.27 億元，同比下降7.89%，實現歸母凈利潤90.39 億元，同比下降24.23%。2025Q1，公司實現營業收入178.01 億元，同比下降2.56%，實現歸母凈利潤25.71 億元，同比下降15.61%。2024 年，公司每股派息0.27 元(含稅)，分紅率為57.31%。

2024 年公司貨運/客運收入同比-13%/+12%

2024 年，公司煤炭發送量5.9 億噸，同比下降5.1%，主因：1)受“三超一隱”整治、環保安監加碼等因素影響，公司主要貨源地山西省煤炭出現減產;2)2024 年進口煤炭延續高位增長態勢，對大秦線鐵水聯運煤炭需求形成替代;3)國內清潔能源發電對火力發電替代效應進一步增強。2024 年公司貨運業務實現收入534.41億元，同比下降12.73%。2024 年，公司發運旅客4641 萬人，同比增長8.3%，客運收入實現100.10 億元，同比增長12.23%。

2025Q1 大秦線貨量下滑5.6%，降幅有所收窄2025Q1，大秦線累計完成貨物運輸量9272 萬噸，同比下降5.62%，降幅有所收窄。

公司預計2025 年旅客發送量4500 萬人;貨物發送量7.1 億噸;換算周轉量3700億噸公里。其中，大秦線貨物運輸量4 億噸。2025 年營業收入預算為780 億元。

盈利預測與投資建議

考慮到煤炭需求相對較弱， 我們預計公司2025-2027 年營業收入分別為764.95/784.04/806.59 億元，同比增速分別為2.50%/2.49%/2.88%;歸母凈利潤分別為96.12/98.59/100.88 億元，同比增速分別為6.33%/2.57%/2.32%;EPS 分別為0.48/0.49/0.50 元。鑒于公司管轄煤炭運輸核心鐵路線路，同時維持穩健高分紅政策，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟增速放緩;運費水平下降。