事件描述

12 月19 日晚，寶豐能源發(fā)布公告，公司擬利用自籌資金通過(guò)公開(kāi)網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)的方式，購(gòu)買(mǎi)國(guó)家電投集團(tuán)寧夏能源鋁業(yè)有限公司持有的寧夏紅墩子煤業(yè)有限公司40%股權(quán)、寧夏棗泉發(fā)電有限責(zé)任公司49%股權(quán)。最終競(jìng)得價(jià)格為約17 億元。

強(qiáng)化上游資源控制力，成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯

本次收購(gòu)后，寶豐能源將持有寧夏紅墩子煤業(yè)有限公司40%股權(quán)。寧夏紅墩子煤業(yè)有限公司擁有紅一煤礦和紅二煤礦。根據(jù)大股東昊華能源2021 年報(bào)顯示，紅一煤礦和紅二煤礦資源儲(chǔ)量分別為4.64 億噸和3.45億噸。根據(jù)2021 年國(guó)家能源局《關(guān)于寧夏紅墩子煤業(yè)有限公司項(xiàng)目核準(zhǔn)的批復(fù)》紅一煤礦和紅二煤礦項(xiàng)目產(chǎn)能分別為240 萬(wàn)噸/年，合計(jì)480萬(wàn)噸/年。

從地理位置而言，紅一煤礦和紅二煤礦與公司現(xiàn)有的紅四煤礦毗鄰，同屬于一個(gè)礦區(qū)即寧夏紅墩子礦區(qū)，紅墩子礦區(qū)距離公司寧東生產(chǎn)基地僅20 余公里，所生產(chǎn)的煤炭品種主要為焦煤，經(jīng)洗選加工后的精煤可用作煉焦配煤，副產(chǎn)的中煤、煤泥可作為動(dòng)力用煤。對(duì)于寶豐能源而言，公司自產(chǎn)煤炭的供應(yīng)比例進(jìn)一步提高，保障公司主要產(chǎn)品所需原料煤的穩(wěn)定供應(yīng)。

根據(jù)公司公告，紅一煤礦于2022 年9 月投入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，配套的選煤廠也已投入運(yùn)行;紅二煤礦已進(jìn)入建設(shè)后期，根據(jù)昊華能源2022 年半年度報(bào)告披露，該煤礦將于2023 年投產(chǎn)。紅一和紅二煤礦產(chǎn)能完全釋放后將進(jìn)一步為公司現(xiàn)有及未來(lái)規(guī)劃項(xiàng)目提供穩(wěn)定和低價(jià)的原料來(lái)源。

投資建議

我們認(rèn)為公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本控制領(lǐng)先全行業(yè)，盈利情況遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平，同時(shí)不斷壓縮成本，成為行業(yè)內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)。內(nèi)蒙古項(xiàng)目一期落地將顯著增加公司競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。由于內(nèi)蒙古項(xiàng)目建設(shè)期僅18 個(gè)月，我們提高2024 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為72.30、102.33、133.88 億元，同比增速為2.3%、41.5%、30.8%。對(duì)應(yīng) PE 分別為13.02、9.20、7.03 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

(1) 新建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期;

(2) 原材料及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng);

(3) 宏觀經(jīng)濟(jì)下行。