公司概況：動力煤龍頭，資源稟賦優勢突出。陜西煤業大股東為陜煤化集團十四五期間"16555”高質量發展戰略目標明確，公司有望充分受益。而作為煤炭企業龍頭，公司擁有紅柳林、張家峁、檸條塔、小保當一號、二號等五對千萬噸級礦井，產能和資源優勢明顯。21 年以來公司利潤現金流大幅增長，盈利能力居行業前列，凸顯公司優勢。

行業展望：22 年持續超預期，中長期供需延續或緊平衡。22 年以來動力煤價格持續超預期，港口動力煤價22 年均價較21 年上漲20%，陜西主流煤種價格漲幅也在20-30%。展望23-25 年，由于需求韌性和供給端釋放，行業總體處于供需基本平衡，動力煤價格有望中高位震蕩。

公司優勢：資源優勢+盈利能力+分紅能力。從資源優勢看，公司可采年限70 年以上。由于先進大礦產能核增及集團注入，公司在產礦仍有增長空間;此外擬建小壕兔煤礦產能2000 萬噸以上，長期看集團優質資源也有望繼續注入上市公司，資源優勢持續強化。從盈利能力看，公司部分煤礦可作為化工煤和配焦煤使用，綜合售價具備優勢，且成本控制也較好，因此噸煤凈利達到300 元/噸以上位列各公司首位。從分紅看，20-21 年公司實際分紅率達到52%和62%，22-24 年分紅進一步提升至不低于當年可供分配利潤的60%，分紅收益率較高。

盈利預測和投資建議：盈利穩健分紅較高，中長期估值提升空間大。

公司資源稟賦優異，盈利能力突出，充分受益煤價中樞高位運行，高分紅進一步凸顯優質公司價值。中長期看公司后備資源優勢豐富，除擬開發建設的小壕兔礦區外集團尚有曹家灘、爾林兔等優質資源，預計中長期有望進一步提升公司的盈利能力和資產規模。參考可比公司估值，給予公司23 年8 倍PE，對應合理價值27.5 元/股，維持“買入”評級。

風險提示。下游需求表現低預期，煤價超預期下跌，公司成本費用超預期上漲等。