事件：公司發布業績預告，預計2022 年實現歸母凈利潤26.6-29.6 億元，同比增長133.05%-159.33%;扣非歸母凈利潤25-28 億元，同比增長371.17%-427.71%。其中預計2022Q4 實現歸母凈利潤9.8-12.8 億元，同比增長134%-206%，環比28%-67%;實現扣非歸母凈利潤9.8-12.8 億元，同比增長314%-440%，環比38%-80%。業績表現符合市場預期。

組件出貨持續提升，技術紅利逐步釋放。2022 年全球光伏市場需求旺盛，公司憑借著全球化布局、本土化經營、一體化發展的戰略優勢，持續推動產品降本增效，伴隨N 型產品紅利逐步釋放，公司收入和盈利水平均實現大幅增長。預計公司2022 年完成組件出貨41.5-43.5GW，2022Q4 完成出貨13-15GW，四季度N 型組件出貨占比環比進一步提升，全年N 型組件出貨10GW 左右，N 型TOPCon 組件維持穩定超額收益。展望2023，產業鏈價格下行帶動組件端需求增長，N 型組件將成為主力產品，美國市場逐漸修復，兩者共同助力單瓦盈利提升。

TOPCon 領域持續突破，N 型組件蓄勢待發。公司在N 型TOPCon 領域的研發接連取得突破，2022 年10 月，公司182mm 及以上大面積N型TOPCon 電池轉化效率達到26.1%，創造新的紀錄。基于量產效率25%的TOPCon 電池的良品率已經接近PERC 電池產品，同時，經過生產工藝和設備選型的持續優化，單瓦生產成本持續下降，成本優勢逐漸凸顯，為大規模量產和商業化奠定了良好基礎。公司的高端組件產品組合，應用N 型TOPCon HOT 2.0 電池技術，采用182mm 大尺寸高效電池，實現組件功率與效率的同步提升，將成為2023 年的主要組件產品。

全球化、一體化布局持續推進，進一步鞏固行業領先地位。公司著眼于全球光伏市場，建立了“全球化布局、本土化經營”的營銷布局戰略，截至2021 年底，已在全球超過120 個國家和地區建立本土銷售團隊，產品服務覆蓋超過160 個國家和地區。公司擁有“垂直一體化”產能，并在各生產環節積累了豐富的經驗，并積極募集資金增強一體化產能實力。公司的全球化，一體化布局將進一步鞏固公司行業的領先地位。

盈利預測與投資評級。我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為27.2/60.7/77.0 億元，每股收益分別為0.27/0.61/0.77 元，對應PE 分別為57.8/25.9/20.4 倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風險提示：光伏需求增長不及預期;產能擴張進度不及預期。