事件概述：1、2023 年4 月28 日，公司發布22 年年報和23 年一季報：

2022 實現營業收入307.48 億元，同比+12.98%;實現歸母凈利潤34.55 億元，同比+9.40%;實現扣非凈利潤31.10 億元，同比+4.01%。

單季度來看，公司2022Q4 實現營業收入90.84 億元，同比+4.09%，環比+22.34%;實現歸母凈利潤-1.10 億元，同比-111.76%，環比-109.88%。2023Q1實現營業收入27.20 億元，同比-61.84%;實現歸母凈利潤-2.26 億元，同比-116.07%;實現扣非凈利潤-2.90 億元，同比-120.40%。

從盈利水平來看，23Q1 公司實現銷售毛利率13.37%，同比-13.12Pcts，環比+1.07Pcts;23Q1 凈利率為-8.45%，同比-28.12Pcts，環比-7.29Pcts。

2、5 月5 日公司發布股票回購預案：計劃按照回購價格上限20 元/股，回購資金總額5 億元(含)到10 億元(含)，回購2500-5000 萬股用于股權激勵，彰顯了公司長期發展的信心。

交付結構影響盈利，訂單飽滿夯實龍頭地位

分業務來看：1)風機制造板塊：2022 年實現銷售收入228.07 億元，同比-9.67%;風機對外銷售7.3GW，同比+21%，其中，陸風5.09GW(同比+62%)、海風2.22GW(同比-23%)。2023Q1 公司風機銷售0.95GW，同比-41%(其中陸風約0.94GW、同比-4%，海風8MW、同比-99%);受高毛利的海風交付量下降和整體風機均價下降影響，毛利率為5.02%，同比-20.7Pcts。2)電站業務：

22 年發電收入13.36 億元，同比-9.03%;毛利率59.88%，同比-6.8Pcts;2022年電站銷售業務收入56.74 億元，毛利率22.14%。此外，公司在手訂單/在建項目儲備量充足，23Q1 公司風電機組新增訂單2.78GW，23Q1 末公司在手訂單32.25GW，23Q1 公司已投產新能源電站1563MW，在建裝機容量約3592MW。

風光儲氫多元化布局逐漸成型

公司堅持風光儲氫多元化布局，除前述的電站滾動開發之外，也在電站資產證券化領域深入探究;在光儲氫領域，2022 年公司光伏異質結電池片和組件生產線投產，2022 年儲能出貨達到1087MWh。

投資建議：我們預計公司2023-2025 年營收分別為390.3、515.0、635.1億元，增速為27%/32%/23%;歸母凈利潤分別為43.4、57.7、74.2 億元，增速為26%/33%/29%，對應23-25 年PE 為9x/7x/5x，維持“推薦”評級。