事件：公司披露2022 年年報(bào)與2023 年一季報(bào)， 2022 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為 29.36 億元，與上年同期相比，同比增加 157.24%。 2022 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為 26.46 億元，與上年同期相比，同比上升 398.60%。 2023 年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為 16.58 億元，與上年同期相比，同比增加 313.36%。 2023 年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為 12.21 億元，與上年同期相比，同比上升 306.59%。

N 型產(chǎn)能順利爬坡。2023 年以來(lái)，光伏全球市場(chǎng)需求旺盛，公司繼續(xù)發(fā)揮全球化和 N 型技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，新建 N 型產(chǎn)能順利爬坡，并努力克服國(guó)際貿(mào)易環(huán)境帶來(lái)的短期挑戰(zhàn)，光伏組件出貨量上升的同時(shí)經(jīng)營(yíng)持續(xù)優(yōu)化，使得收入和盈利較上年同期大幅增長(zhǎng)。2023 年 1-3 月，公司實(shí)現(xiàn)總出貨量為 14,490MW，其中組件出貨量為 13,038MW，硅片和電池片出貨量為 1,452MW，總出貨量較去年同期增長(zhǎng)72.71%。截至報(bào)告期末，公司光伏組件全球累計(jì)出貨量已超過(guò) 150GW。同期，公司持續(xù)致力于以技術(shù)升級(jí)推進(jìn)成本優(yōu)化，已投產(chǎn)的 35GW N 型 TOPCon 電池量產(chǎn)平均效率達(dá) 25.3%。目前光伏裝機(jī)需求旺盛和在手訂單飽滿的背景下，公司第二季度預(yù)計(jì)組件出貨量為 16GW 至 18GW。

組件加速放量。太陽(yáng)能光伏組件是公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)的終端產(chǎn)品，也是公司面向市場(chǎng)的主要產(chǎn)品，客戶群體為全 球范圍內(nèi)光伏電站投資商、開發(fā)商、承包商以及分布式光伏系統(tǒng)的經(jīng)銷商。公司光伏組件產(chǎn)品目 前以單晶組件為主，結(jié)合全球范圍內(nèi)多樣化的市場(chǎng)需求，公司應(yīng)用了 PERC、TOPCon、雙面(含雙 玻和透明背板技術(shù))、半片、疊焊、多主柵、大尺寸等電池及組件工藝技術(shù)，結(jié)合當(dāng)下市場(chǎng)需求， 差異化地開發(fā)并推出了多個(gè)系列光伏組件產(chǎn)品。在早期產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，公司2020 年推出搭載 182mm 大尺寸電池片的 Tiger Pro 系列產(chǎn)品，又在 2021 年 11月推出應(yīng)用了 N 型 TOPCon 電池技術(shù) 的 Tiger Neo 系列高端組件產(chǎn)品。截至2022 年底，Tiger Neo 78 片組件功率最高突破 620 瓦。N 型 組件兼具高功率、高效率、高可靠性和低衰減等特點(diǎn)，在戶用分布式市場(chǎng)和大型地面電站的高功率應(yīng)用場(chǎng)景中具有廣泛受眾。

投資建議：未來(lái)公司持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，享受龍頭紅利，強(qiáng)者恒強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)為58.15/84.40/103.91 億元，對(duì)應(yīng)2023 年5 月12 日收盤價(jià)PE 為21.17X/14.59X/11.85X,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)更迭風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，終端需求不足的風(fēng)險(xiǎn)等。