本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司公告2023 年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，布局新型電池技術(shù)和BIPV、氫能等新業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。

投資要點(diǎn)：

維持“增持”評(píng)級(jí) 。公司公告2023 年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司在光伏領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，石英砂保供、新電池量產(chǎn)在即。維持2023-2025 年EPS 預(yù)測(cè)2.45、3.12、3.65 元。考慮近期光伏板塊整體估值調(diào)整，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至49.0(-37.8)元，對(duì)應(yīng)2023 年P(guān)E 20X。維持“增持”評(píng)級(jí)。

出貨穩(wěn)健增長(zhǎng)，單位盈利超預(yù)期。公司23Q2 硅片出貨28.23GW，對(duì)外銷量12.58GW，預(yù)計(jì)單瓦利潤(rùn)0.1 元，電池組件出貨17.22GW，預(yù)計(jì)單瓦利潤(rùn)0.26 元。公司組件單瓦利潤(rùn)顯著提升，主要系：1)上游原材料成本下降，組件期貨收益凸顯;2)銷售費(fèi)用受質(zhì)保金計(jì)提比例調(diào)整減少(計(jì)提比例仍處行業(yè)中上水平);3)財(cái)務(wù)費(fèi)用受益匯兌收益大幅減少，預(yù)計(jì)23Q2匯兌收益約10 億元。此外，公司Q2 計(jì)提資產(chǎn)減值損失約17.6 億元。

石英砂保供助力硅片盈利，新電池技術(shù)值得期待。石英砂緊缺催化下，龍頭企業(yè)憑借關(guān)鍵耗材保供、高效生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、N 型與薄片化技術(shù)三大優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)市占率和單位盈利雙贏。近期硅片價(jià)格已企穩(wěn)抬升，一線龍頭企業(yè)受益于成本、品質(zhì)、客戶等優(yōu)勢(shì)率先提產(chǎn)，有望實(shí)現(xiàn)利穩(wěn)量升。后續(xù)N型硅片需求持續(xù)提升，石英砂緊缺持續(xù)，有望進(jìn)一步催化硅片盈利超預(yù)期。

新電池技術(shù)方面，HPBC 電池西咸一期15GW 和泰州4GW 已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，西咸二期14gw 于23Q2 開始投產(chǎn);Q1 實(shí)現(xiàn)出貨300MW+，Q2 出貨1.14GW。Topcon 方面，鄂爾多斯30GW 項(xiàng)目將于23 年8 月開始投產(chǎn)。

催化劑。供應(yīng)鏈價(jià)格穩(wěn)定、電池新技術(shù)亮相、BIPV 新品推出和大單簽訂。

風(fēng)險(xiǎn)提示。國際貿(mào)易及匯率風(fēng)險(xiǎn)、海外疫情影響光伏裝機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。