本報告導(dǎo)讀：

雙焦價格下跌，2023H1 公司焦炭和焦煤板塊盈利均同比下降;2023Q2 焦炭盈利環(huán)比提高，焦煤環(huán)比下降;穩(wěn)增長政策有望拉動需求。

投資要點：

下調(diào)盈利預(yù)測、目 標(biāo)價，維持增持評級。公司2023H1 實現(xiàn)營收119.42億元(-9.75%)、歸母凈利7.84 億元(-41.76%)，業(yè)績符合預(yù)期。考慮到公司焦煤焦炭價格下跌，下調(diào)公司23~25 年EPS 至1.06、1.08、1.09(原1.32、1.42、1.49)元，給予23 年7xPE，下調(diào)目標(biāo)價至7.42(原8.52)元，維持增持評級。

雙焦價格下跌，2023H1 公司焦炭和焦煤板塊盈利均同比下降。1)2023H1焦炭產(chǎn)量/銷量為270/270 萬噸(+14.15%/+15.25%)，噸焦收入2388 元/噸(-23.52%)，原料煤價格1869 元/噸(-20.19%)。煤焦差縮小，焦炭盈利能力下降，公司三大焦炭子公司合計凈利潤為-5.45 億元，去年同期為+0.61億元。2)2023H1 洗精煤產(chǎn)量/外銷量為176/111 萬噸(+11.84%/-5.33%)，噸煤收入1916 元/噸(-10.04%)，受煤價下跌影響，焦煤子公司唐山開灤林西礦業(yè)上半年凈利潤0.67 億元，同比下降37.11%。

2023Q2 焦炭盈利環(huán)比提高，焦煤環(huán)比下降。1)2023Q2 焦炭產(chǎn)量/銷量為137/137 萬噸(+31.12%/+32.83%)，噸焦價格2162 元/噸(同比-34.36%，環(huán)比-17.52%)，原料煤價格1600 元/噸(同比-37.42%，環(huán)比-25.16%)，原料煤價格降幅高于焦炭降幅，焦炭盈利能力提高。2)Q2 洗精煤價格1780元/噸(同比-22.23%，環(huán)比-13.76%)，焦煤板塊盈利環(huán)比下滑。

穩(wěn)增長政策有望拉動需求。7 月政治局會議提到“加快建立促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展長效機制”，黑色產(chǎn)業(yè)鏈中長期需求有望改善。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、焦炭價格超預(yù)期下跌。