業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2023H1 歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)324.58%2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入536.24 億元，同比增長(zhǎng)60.52%;歸母凈利潤(rùn)38.43 億元，同比增長(zhǎng)324.58%;扣非歸母凈利潤(rùn)35.36 億元，同比增長(zhǎng)340.34%。

2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入304.72 億元，同比增長(zhǎng)62.72%;歸母凈利潤(rùn)21.85 億元，同比增長(zhǎng)333.52%;扣非歸母凈利潤(rùn)23.15 億元，同比增長(zhǎng)360.52%。

組件出貨持續(xù)高增，堅(jiān)持推進(jìn)全球化戰(zhàn)略

2023H1，公司組件出貨約30.8GW，其中N 型組件約16.4GW。2023Q2，公司組件出貨約17.8GW，其中N 型組件約10.4GW。2023Q3，公司組件出貨預(yù)期為19-21GW。2023 全年，公司預(yù)期實(shí)現(xiàn)70-75GW 的組件出貨，其中N 型占比預(yù)計(jì)將達(dá)60%。2023 年上半年，公司組件產(chǎn)品海外銷售占比超過60%。在緊盯中美歐等主要光伏市場(chǎng)的同時(shí)，也積極布局東南亞、拉美及中東地區(qū)等新興市場(chǎng)。預(yù)計(jì)至2023 年年底，公司將在東南亞擁有超過12GW 的硅片、電池片、組件垂直一體化產(chǎn)能。同時(shí)公司還積極關(guān)注包括美國(guó)佛羅里達(dá)1GW N 型組件在內(nèi)的海外擴(kuò)產(chǎn)機(jī)會(huì)。此外，公司在國(guó)內(nèi)、歐美、日韓等地工商業(yè)屋頂和戶用市場(chǎng)的份額逐年遞增，渠道和客戶粘性逐年增強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司全年分銷市場(chǎng)占比35-40%。

N 型TOPCon 先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，一體化產(chǎn)能規(guī)模全行業(yè)領(lǐng)先截至2023H1 末，公司已投產(chǎn)N 型TOPCon 電池產(chǎn)能約55GW，N 型TOPCon 電池大規(guī)模量產(chǎn)效率已達(dá)25.5%，良率與PERC 電池基本持平，182mm72 版型N型TOPCon 組件主流出貨功率已達(dá)575-580W。2023 年5 月，公司擬在山西綜改區(qū)規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW 垂直一體化大基地項(xiàng)目，項(xiàng)目共分為四期，建設(shè)周期約二年，每期建設(shè)規(guī)模為拉棒、切片、電池片、組件各14GW 一體化項(xiàng)目，是目前已規(guī)劃行業(yè)最大的N 型一體化生產(chǎn)基地。隨著公司新建N 型產(chǎn)能加速投產(chǎn)，以及現(xiàn)有產(chǎn)能的持續(xù)提效提產(chǎn)，預(yù)計(jì)至2023 年末，公司硅片、電池片和組件產(chǎn)能將分別達(dá)到85GW、90GW、110GW;其中電池產(chǎn)能N 型占比預(yù)計(jì)將超過75%。

盈利預(yù)測(cè)及估值

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是全球光伏組件龍頭，TOPCon 組件放量保障盈利?？紤]公司組件出貨超預(yù)期，我們上調(diào)公司2023-2025 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為70.27、91.77、117.62 億元(上調(diào)前分別為65.35、90.28、116.97 億元)，同比分別增長(zhǎng)139.31%、30.60%、28.18%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.70、0.92、1.18 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為14、11、8 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期，項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。