事件描述

1)晶科能源發(fā)布2023 年三季報(bào)，2023 前三季度實(shí)現(xiàn)收入850.97 億元，同比增長(zhǎng)61.25%;歸母凈利63.54 億元，同比增長(zhǎng)279.14%;其中，2023Q3 實(shí)現(xiàn)收入314.72 億元，同比增長(zhǎng)62.53%，環(huán)比增長(zhǎng)3.28%;歸母凈利25.11 億元，同比增長(zhǎng)225.79%，環(huán)比增長(zhǎng)14.95%。

2)晶科自主研發(fā)的182N 型高效單晶硅電池(TOPCon)轉(zhuǎn)化效率全面積電池轉(zhuǎn)化效率達(dá)到26.89%，創(chuàng)造了182 及以上尺寸大面積N 型單晶鈍化接觸(TOPCon)電池轉(zhuǎn)化效率新的紀(jì)錄。

事件評(píng)論

公司業(yè)績(jī)位于預(yù)告中樞，盈利水平保持良好。具體來看，公司2023Q3 實(shí)現(xiàn)組件出貨21.4GW。在TOPCon 電池以及美國(guó)市場(chǎng)占比提升、硅料降價(jià)背景下，測(cè)算公司組件盈利維持良好。毛利率環(huán)比提升0.56pct 至16.78%亦為佐證。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，公司期間費(fèi)用率為6.93%，環(huán)比有所上升，主要原因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比提升5.57pct 至1.61%。公司2023Q3 末存貨為191.53 億元，環(huán)比有所下降，庫(kù)存管理良好。此外，2023Q3 公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.40 億元，非經(jīng)常中套保-0.35 億元，非經(jīng)常中政府補(bǔ)貼2.21 億元。

此外，晶科全資子公司浙江晶科能源有限公司自主研發(fā)的182N 型高效單晶硅電池(TOPCon)轉(zhuǎn)化效率經(jīng)國(guó)家光伏產(chǎn)業(yè)計(jì)量測(cè)試中心第三方測(cè)試認(rèn)證，全面積電池轉(zhuǎn)化效率達(dá)到26.89%，創(chuàng)造了182 及以上尺寸大面積N 型單晶鈍化接觸(TOPCon)電池轉(zhuǎn)化效率新的紀(jì)錄。

展望后續(xù)，TOPCon 組件相對(duì)perc 全年有望保持較高溢價(jià)，公司有望持續(xù)享受N 型產(chǎn)能帶來的結(jié)構(gòu)性紅利。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，公司2024 年美國(guó)市場(chǎng)占比預(yù)計(jì)提升，保障公司盈利。

我們預(yù)計(jì)公司2023 年、2024 年有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)80 億、102 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為13、10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化;

2、光伏裝機(jī)不及預(yù)期。