核心觀點

公司發(fā)布2023 年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023 年實現(xiàn)歸母凈利潤42.0-48.0 億元，同比下降29.6%-38.4%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤31.0-36.0億元，同比下降44.5%-52.2%。Q4 公司主要產(chǎn)品價格快速下跌導(dǎo)致公司盈利能力承壓。同時公司參股公司股權(quán)的處置帶來的一次性賬面虧損對業(yè)績產(chǎn)生較大的負(fù)向影響。我們預(yù)計公司沙特項目有望在24 年啟動，后續(xù)硅片盈利能力修復(fù)情況需關(guān)注硅片庫存去化情況以及下游需求恢復(fù)強(qiáng)度。

事件

公司發(fā)布2023 年度業(yè)績預(yù)告

公司預(yù)計2023 年實現(xiàn)歸母凈利潤42.0-48.0 億元，同比減少29.6%-38.4%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤31.0-36.0 億元，同比下降44.5%-52.2%。

簡評

Q4 產(chǎn)業(yè)鏈價格探底，公司主營業(yè)務(wù)盈利承壓

Q4 公司主要產(chǎn)品價格快速下跌導(dǎo)致公司盈利能力承壓。按中值計算，公司Q4 單季度歸母凈利潤-16.9 億元，同比下降193.0%，環(huán)比下降202.3%，扣非歸母凈利潤-19.6 億元，同比下降230.8%，環(huán)比下降230.7%。

參股公司股權(quán)處置虧損拖累Q4 業(yè)績

根據(jù)公司此前公告，公司擬將參股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司的27%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國通信托有限責(zé)任公司，2023 年12 月29日本次參股公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的商業(yè)交割條件已成就。Q4 公司參股公司股權(quán)的處置帶來的一次性賬面虧損對業(yè)績產(chǎn)生較大的負(fù)向影響。

海外布局加速，沙特阿拉伯項目有望2024 年啟動2023 年底公司晶體產(chǎn)能預(yù)計達(dá)180GW。公司20GW 沙特阿拉伯硅片項目有望在2024 年啟動，公司已與Vision Industries 簽訂聯(lián)合開發(fā)協(xié)議單，約定成立合資公司，并約定簽署股東協(xié)議等一攬子協(xié)議，落實項目實施等具體合作事項。

展望24 年硅片環(huán)節(jié)盈利需關(guān)注去庫存及需求復(fù)蘇情況1-2 月產(chǎn)業(yè)鏈仍處于去庫周期，硅片環(huán)節(jié)盈利能力預(yù)計仍將會低位運(yùn)行。3 月下游排產(chǎn)環(huán)比逐步復(fù)蘇，我們認(rèn)為屆時硅片單瓦盈利走勢需要觀察硅片庫存去化情況以及下游需求恢復(fù)強(qiáng)度。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤44.8、30.4、40.1 億元，對應(yīng)2024 年1 月26 日PE 估值13.7、20.2、15.3 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險分析

1、行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險。公司業(yè)務(wù)覆蓋光伏產(chǎn)業(yè)鏈眾多環(huán)節(jié)，倘若行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期，將會對公司光伏硅片、組件、電站等業(yè)務(wù)都造成較大的負(fù)面影響。

2、硅片環(huán)節(jié)競爭加劇的風(fēng)險。行業(yè)處于N 型迭代關(guān)鍵期，落后產(chǎn)能逐步出清。倘若行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，公司N 型硅片出貨不及預(yù)期，公司的盈利能力以及產(chǎn)品競爭力上將受到負(fù)面影響。

3、項目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險。倘若公司擴(kuò)產(chǎn)項目進(jìn)展不及預(yù)期，那么公司的出貨量及盈利能力將受到較大的影響。