本報告導(dǎo)讀：

公司24H1 業(yè)績符合預(yù)期，網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)推進，網(wǎng)外業(yè)務(wù)不斷取得突破，同時海外業(yè)務(wù)增長迅速，給予“謹慎增持”評級

投資要點：

給予“謹慎增 持”評級。公司 24年半年報業(yè)績符合預(yù)期。考慮到公司網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)外以及海外業(yè)務(wù)的持續(xù)推進，下調(diào)公司24/25 年EPS 預(yù)測至1.00/1.10 元(調(diào)整前為1.08 元/1.25 元)，給予公司26 年EPS 預(yù)測為1.20 元;考慮公司為電網(wǎng)二次設(shè)備龍頭企業(yè)，同時一次設(shè)備柔直換流閥也將充分受益柔直技術(shù)在特高壓領(lǐng)域的滲透，給予公司高于可比公司20%的估值溢價，對應(yīng)25 年23.90xPE，維持公司目標價為26.29 元，下調(diào)至“謹慎增持”評級。

公司24H1 業(yè)績基本符合預(yù)期。公司24H1 實現(xiàn)營收201.14 億元，同比增長10.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤27.09 億元，同比增長8.36%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.22 億元，同比增長7.72%，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4.82%/3.84%/9.20%，其中24Q2 實現(xiàn)收入124.15億元，同比增長2.99%，環(huán)比增長61.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤21.13億元，同比增長7.1%，環(huán)比增長254.53%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.74 億元，同比增長5.65%，環(huán)比增長278.47%，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.44%/1.45%/5.09%。

網(wǎng)內(nèi)網(wǎng)外市場齊頭并進。24H1 公司在電網(wǎng)內(nèi)的市場穩(wěn)步推進，在SVG、采集終端等國網(wǎng)集招份額進一步提升，相繼中標了西藏構(gòu)網(wǎng)SVG、蒙東電力市場、江蘇配電主站、山東泰安抽蓄、上海PMS3.0等重大項目。在維持網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)優(yōu)勢的同時，公司大力發(fā)展網(wǎng)外業(yè)務(wù)，24H1 相繼中標酒鋼智慧能源管控中心、包鋁智慧能源調(diào)控中心及儲能、內(nèi)蒙古突泉分布式調(diào)相機、遼寧水庫大壩安全監(jiān)測、華能預(yù)制艙框架等重大項目。

海外業(yè)務(wù)不斷突破。24H1 公司海外營收達8.31 億元，同比增長92.8%。公司憑借著在電網(wǎng)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢不斷開拓海外市場，24H1成功簽訂了沙特儲能及靜止同步補償器、巴基斯坦默拉直流穩(wěn)控系統(tǒng)、巴西控保等，中標沙特 ADMS 系統(tǒng)運維等。公司作為電網(wǎng)二次設(shè)備龍頭企業(yè)，未來將充分受益“一帶一路”帶來的出海機會，海外收入有望持續(xù)增長。

風險提示。公司產(chǎn)品市占率不及預(yù)期;電網(wǎng)投資不及預(yù)期。