兗礦能源境外控股子公司兗煤澳大利亞于2025 年2 月20 日發布2024 年業績報告。

2024 年兗煤澳大利亞實現營業收入68.60 億澳元，同比減少12%;經營性稅前利潤18.29 億澳元，同比減少30%;稅后利潤12.16 億澳元，同比減少33%。

下半年生產能力恢復，全年產量實現同比增長。2024 年兗煤澳大利亞原煤產量為0.63 億噸，同比上漲4%;商品煤產量為0.48 億噸，同比上漲10%;商品煤權益銷量為0.38 億噸，同比上漲14%。分季節來看，2024Q1-Q4 商品煤產量分別為880、820、1020、970 萬噸，下半年產量較2024 上半年明顯提高，2025 年產產量有望維持增長趨勢。

成本端壓力改善顯著，煤價下滑拖累盈利增長。商品煤平均售價為176 澳元/噸，同比減少24%，其中動力煤平均售價160 澳元/噸(同比-24%)、冶金煤平均售價276澳元/噸(同比-23%);現金經營成本為93 澳元/噸，同比減少3%;隱含現金經營利潤為66 澳元/噸，同比減少42.61%。受益于權益商品煤產量增長，2024 年下半年現金經營成本為86 澳元/噸，較上半年下降15 澳元/噸，成本端壓力明顯改善，預計2025 年成本有望進一步下降。但受制于煤價大幅下滑，2024 年盈利能力同比下滑。

煤炭增產完成經營目標，萬福煤礦實現聯合試運轉。2025 年2 月24 日發布《兗礦能源集團股份有限公司2024 年度“提質增效重回報”行動方案評估報告》，報告顯示兗礦能源2024 年實現商品煤產量達到1.42 億噸，同比增長1039 萬噸，同時在12 月26 實現萬福煤礦(180 萬噸/年)聯合試運轉，2025 年產量有望進一步增長。兗礦能源深入開展“兩增三降四提升”“六精六提”活動，自產煤成本實現同比下滑，完成年度經營管理目標。

限制性股票回購注銷，有望提升每股收益水平。2025 年2 月24 日發布《兗礦能源集團股份有限公司關于調整限制性股票回購價格及回購數量的公告》，宣布對2021 年A股限制性股票激勵計劃(下稱“本激勵計劃”)的回購價格及回購數量進行調整，擬回購數量由183.066 萬股調整為237.986 萬股，回購價格由3.6133 元/股調整為1.4033 元/股。同時本激勵計劃的第二個解除限售期限售條件已經達成，董事會同意對1171 名激勵對象所獲授的3673.870 萬股限制性股票解除限售。回購股票注銷，有助于提高公司每股股利水平，對股價和市場情緒具備提振作用。

盈利預測、估值及投資評級：預計公司2024-2026 年營業收入分別為1676.21、1734.16、1771.44 億元，實現歸母凈利潤分別為162.61、204.57、231.21 億元，每股收益分別為1.62、2.04、2.30 元，當前股價13.29 元，對應PE 分別為8.1X6.4X/5.7X，維持“買入”評級。

風險提示：煤礦產能釋放受限、煤炭價格大幅下跌、煤化工產品在建產能釋放受阻、煤化工產品價格出現較大波動。