事件描述
公司發布2024 年年報:2024 年公司實現歸母凈利潤144 億元,同比減少57 億元(-28.4%,調整后);單四季度實現歸母凈利潤30 億元,環比-8 億元(-21.3%),同比-15 億元(-33.2%,調整后)。現金分紅77 億元(中期23 億元+年末54 億元),計算A 股分紅比例53.59%,截至4 月1 日計算A 股股息率5.7%。
事件評論
煤炭產銷:或因庫存煤結轉公司產量下滑銷量環比增加。2024Q4,公司實現自產煤產/銷量分別為3668/3354 萬噸,分別同比+187/+87 萬噸(+5%/+3%),分別環比-5/+108 萬噸(-0.1%/+3%)。2024 年,公司實現自產煤產/銷量分別為14249/12976 萬噸,分別同比+1039/+929 萬噸(+8%/+7%)。
【分煤種】2024Q4,公司實現自產動力煤/冶金煤銷量分別為2645/710 萬噸,分別同比+39/+48 萬噸(+1%/+7%),分別環比+6/+102 萬噸(+0.2%/+17%)。2024 年,公司實現自產動力煤/冶金煤銷量分別10473/2504 萬噸,同比分別+936/-57 萬噸(+10%/-2%)。
【分地區】2024Q4,公司實現國內/國外自產煤銷量分別為2161/1193 萬噸,分別同比+56/+31 萬噸(+3%/+3%),分別環比+66/+41 萬噸(+3%/+4%)。2024 年,公司國內/國外自產煤8672/4305 萬噸,同比+418/+461 萬噸(+5%/+12%)。
價格:冶金煤銷售占比提升使得售價環比降幅有限。2024Q4,公司實現自產煤售價637元/噸,同比-126 元/噸(-16%),環比-17 元/噸(-3%)。其中,自產動力煤/冶金煤售價506/1123 元/噸,同比-91/-290 元/噸(-15%/-21%),環比-28/-50 元/噸(-5%/-4%)。國內/國外自產煤售價579/742 元/噸,同比-71/-226 元/噸(-11%/-23%),環比+25/-94 元/噸(+5%/-11%)。2024 年,公司實現自產煤售價656 元/噸,同比-129 元/噸(-16%)。
其中,自產動力煤/冶金煤售價517/1237 元/噸,同比-85/-230 元/噸(-14%/-16%)。
成本&毛利:年末成本小幅抬升不改全年降本趨勢。2024Q4,公司實現自產煤噸煤成本324 元/噸,同比-26 元/噸(-8%),環比+15 元/噸(+5%);自產煤噸煤毛利313 元/噸,同比-99 元/噸(-24%),環比-32 元/噸(-9%)。2024 年,自產煤噸煤成本338 元/噸,同比-12 元/噸(-3%);自產煤噸煤毛利319 元/噸,同比-117 元/噸(-27%)。
2025 年量增幅度可觀,中長期聚焦成長+股息。隨著180 萬噸萬福煤礦投產、陜蒙礦井產能繼續爬坡,下半年新疆五彩灣一期1000 萬噸投產,2025 年公司計劃生產商品煤約1.55~1.60 億噸,預計同比增長1300 萬噸以上,量增幅度較為可觀,在龍頭煤企中屬于稀缺屬性。疊加集團仍存資產注入預期,公司兼具成長+股息雙重優勢。
投資建議:預計公司2025-2027 年歸母凈利潤102/109/113 億元,對應4 月1 日收盤價計算PE 為13.3x/12.4x/12.0x,按2024 年53.59%分紅率計算股息率為4.0%/4.3%/4.5%。
風險提示
1、經濟承壓影響下游需求風險;
2、外部因素導致煤價或煤炭板塊出現非季節性下跌風險。
責任編輯: 張磊