陜西煤業(yè)公布2022 年11 月主要運營數(shù)據(jù)，煤炭產(chǎn)量大幅增加：
2022 年11 月，公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量2121 萬噸，同比增加29.24%，月環(huán)比增加60.56%；實現(xiàn)自產(chǎn)煤銷量2112 萬噸，同比增加28.11%，月環(huán)比增加61.72%。
2022 年1-11 月，公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量14402 萬噸，同比增加10.99%；實現(xiàn)自產(chǎn)煤銷量14227 萬噸，同比增加11.03%。
產(chǎn)量增長主要由于彬長礦業(yè)并表。此前公司以143 億元和204 億元的價格收購彬長礦業(yè)99.5649%的股權(quán)和神南礦業(yè)100%的股權(quán)，根據(jù)公司公告，彬長礦業(yè)已完成交割和工商變更，并入公司財務(wù)報表合并范圍。彬長礦業(yè)擁有小莊礦（600 萬噸/年）和孟村礦（600 萬噸/年）兩座生產(chǎn)礦井，并表后公司自產(chǎn)煤產(chǎn)銷量大幅提升。根據(jù)資產(chǎn)評估報告，2022 年前7 個月，彬長礦業(yè)實現(xiàn)利潤總額12.27 億元，對應(yīng)年化利潤總額21億元，將進一步增厚公司業(yè)績。
分紅承諾提升，高分紅高股息屬性強化。11 月7 日公司發(fā)布《關(guān)于2022-2024 年度股東回報規(guī)劃的公告》，將公司2022-2024 年度現(xiàn)金分紅比例進一步提高，規(guī)劃期各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的60%。此前，公司于2020年承諾2020-2022 年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的40%且不少于40 億元，并在之后超額兌現(xiàn)分紅承諾，2020-2021 年現(xiàn)金分紅比例分別為52.12%和61.91%，分紅金額分別為77.56 億元和130.88 億元。此次將分紅承諾由40%上調(diào)至60%，反映了公司高度重視股東回報，且對公司未來經(jīng)營信心十足。而公司主要在建工程項目接近完工，未來資本開支規(guī)模有限，分紅有望維持超額兌現(xiàn)。
若按照歸母凈利潤320 億元以上以及分紅比例60%以上計算，對應(yīng)股息率10.5%；若分紅比例超額兌現(xiàn)，達到80%以上，股息率將達到14%。
產(chǎn)能增加疊加煤價上漲，公司業(yè)績持續(xù)提升。隨著收購礦井并表，公司煤炭核定產(chǎn)能突破1.55 億噸。同時煤炭價格持續(xù)高位，陜西地區(qū)坑口價格近期進一步上漲，截止12 月9 日，陜西榆林煙煤末（Q5500）坑口價格漲至1300 元/噸，四季度至今均價達到1218 元/噸，較三季度均價1008 元/噸上漲21%。煤炭供需持續(xù)緊張，煤價有望在高位運行，同時公司產(chǎn)能仍有增長空間（神南礦業(yè)擁有規(guī)劃建設(shè)800 萬噸/年的小壕兔一號井和西部勘查區(qū)兩個探礦權(quán)），未來盈利能力將持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2022-2024 年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為407.47、320.2、322.27 億元，每股收益分別為4.20、3.30、3.32 元，當前股價18.90 元，對應(yīng)PE 分別為4.5X/5.7X/5.7X。維持公司“買入”評級。
風險提示：煤礦產(chǎn)能釋放受限、煤炭價格大幅下跌、財務(wù)預(yù)算超支風險、股權(quán)投資虧損風險。
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