本報告導讀：

煤炭量價齊升，無懼化工回落及減值影響，全年業績大增，或因長協提升及產銷量下降，Q4環比回落，業績略低于預期。在建礦井投產&疫情影響結束， 23年量增可期。

投資要點：

下調盈利預測和目標價，增持評級。公司發布2022 年業績預增公告，預計歸母凈利30~34 億元(+28% ~ 45%)、扣非凈利36~40 億元(+50% ~ 67%)，非經常損益為資產報廢等，受益煤價提升全年業績大增，但Q4 或因長協比例提升及產銷量下降，業績增速略低于預期。鑒于長協煤占比維持穩定，下調2022~2024 年EPS 至2.86、3.32、3.58(3.29、3.37、3.71)元，按行業2022 年平均7xPE，下調目標價至20.02(原22.03)元，維持增持評級。

煤炭量價齊升，無懼化工回落及減值影響，全年業績大增。2022 年歸母凈利中樞32 億元(+37%)：1)煤炭量價齊升，受益玉溪煤礦產能爬坡，前三季度商品煤銷量867 萬噸(+12%);2022 年晉城無煙煤(Q5600)坑口均價1287 元/噸(+244 元)，公司以無煙煤銷售為主，煤價預計提升;2)前三季度尿素與原料無煙煤價格同步上漲，但價差收窄，公司尿素業務毛利3 億元(-23%)有所回落;3)2022 年公司確認非經常性損失6 億元，包括資產報廢3.5 億元及廠區搬遷2.2 億元等。

或因長協提升及產銷量下降，Q4 環比回落。公司Q4 歸母凈利中樞為4.4億元(環比-43%)，扣非后6 億元(環比-36%)，業績回落或因：1)公司長協煤比例提升，加權煤價或下降;2)受疫情影響Q4 產銷量或環比回落。

在建礦井投產&疫情影響結束，2023 年量增可期。據公司2022 半年報，蘭興(60 萬噸)、同寶(90 萬噸)、沁裕(90 萬噸)礦建設進度均超90%，預計將于23Q1 陸續投產，產能占比達20%，且疫情影響難現，全年量增可期。

風險提示。宏觀經濟不及預期;煤價超預期下跌。