事件：公司1 月17 日公告2022 年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)340-362 億元，同比增加58%到68%;扣非后凈利潤(rùn)為280-302 億元，同比增加37%到47%。公司四季度單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為56.93-78.93 億元，同比去年業(yè)績(jī)調(diào)整后Q4 的71.63 億元下降20.52%至增長(zhǎng)10.19%;扣非后凈利潤(rùn)54.69-76.69 億元，同比21 年業(yè)績(jī)調(diào)整后的59.06 億元下降7.40 至增長(zhǎng)29.85%。公司業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

投資要點(diǎn)：

煤炭經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，投資收益導(dǎo)致公司利潤(rùn)水平波動(dòng)。由于Q4 較Q3 煤價(jià)較為穩(wěn)定、公司煤炭產(chǎn)量及自產(chǎn)煤銷量較Q3 小幅增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)公司Q4 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)約為75 億元、與Q3 基本持平，因此，我們預(yù)測(cè)公司全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)合計(jì)數(shù)約為300 億元。截至2022 年9 月30日，公司持有隆基綠能1.89%的股份，隆基綠能四季度股價(jià)延續(xù)跌勢(shì)，由9 月30 日的47.91元/股下跌至12 月31 日的42.26 元/股，股價(jià)跌幅11.8%。由于公司對(duì)隆基減持、疊加隆基跌幅收窄，隆基股價(jià)的波動(dòng)對(duì)于公司業(yè)績(jī)的影響有所減小。

先進(jìn)產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司煤炭業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊增。公司前11 個(gè)月煤炭產(chǎn)量1.44 億噸，同比增長(zhǎng)10.99%;自產(chǎn)煤銷量1.42 億噸，同比增長(zhǎng)11.03%。其中，由于彬長(zhǎng)礦業(yè)并表等因素11 月單月煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)約480 萬(wàn)噸、自產(chǎn)煤銷量增長(zhǎng)約463 萬(wàn)噸，考慮到彬長(zhǎng)礦業(yè)并表、參考公司歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)公司22 年全年煤炭產(chǎn)量約1.57 億噸，同比增長(zhǎng)約7.2%;自產(chǎn)煤銷量約1.55 億噸，同比增長(zhǎng)約7.2%。截至目前，公司礦井核定產(chǎn)能1.55 億噸，擁有陜北礦區(qū)紅柳林、張家峁、檸條塔、小保當(dāng)一號(hào)、二號(hào)五對(duì)千萬(wàn)噸級(jí)礦井。22 年10月，公司公告與控股股東陜煤化集團(tuán)的股權(quán)交易公告，陜煤化集團(tuán)將所持有的彬長(zhǎng)礦業(yè)集團(tuán)、神南礦業(yè)公司全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陜西煤業(yè)。截至11 月末，彬長(zhǎng)集團(tuán)已完成工商變更和并表，涉及孟村煤礦(600 萬(wàn)噸/年)和小莊煤礦(600 萬(wàn)噸/年)，上市公司合計(jì)增加核定產(chǎn)能1200 萬(wàn)噸/年、權(quán)益產(chǎn)能1200 萬(wàn)噸/年。此外，公司計(jì)劃以204 億元收購(gòu)集團(tuán)的神南礦業(yè)，神南礦業(yè)目前持有榆神礦區(qū)小壕兔一號(hào)(800 萬(wàn)噸/年)、三號(hào)礦井(1500 萬(wàn)噸/年)的探礦權(quán)，神南礦業(yè)并表后，上市公司未來(lái)產(chǎn)能的增長(zhǎng)潛力增加。隨著國(guó)企改革推進(jìn)，集團(tuán)礦井逐步注入上市公司將進(jìn)一步增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。

投資分析意見(jiàn)：預(yù)計(jì)未來(lái)3-5 年煤價(jià)有望維持高位，我們上調(diào)公司22-24 年盈利預(yù)測(cè)，由334.82 億元、285.38 億元、294.75 億元分別上調(diào)20.48、34.82、25.95 億元至355.3億元、320.2 億元和325.19 億元，預(yù)計(jì)EPS 為3.66 元、3.30 元和3.35，對(duì)應(yīng)PE 為5倍、5.9 倍和5.9 倍。我們以中國(guó)神華作為可比公司，可比公司23 年Wind 一致預(yù)期PE為7.3 倍，公司還有23%的折價(jià)，因此我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，下游需求下滑，公司銷量下降。