事件：公司發布2022 年度業績預增公告。公司預計2022 年度實現歸母凈利潤為340 億元~362 億元，同比增加58%~68%。預計扣非歸母凈利潤為280 億元~302 億元，同比增加37%~47%。主因公司煤炭售價同比大幅上漲，投資收益增加及彬長礦業并表。

Q4 業績符合預期。分季度來看，2022 年Q4 公司預計實現歸母凈利56.9億元~78.9 億元，同比-17.3%~+14.7%，環比增加53.5%~112.8%;預計實現扣非歸母凈利潤54.7 億元~76.7 億元，同比-7.4%~+29.9%，環比-27.2%~+2.1%。

產銷創歷史最高水平，且未來仍具增量。2022 年1~11 月，公司煤炭產量1.4 億噸，同比增加11%;煤炭銷量2.1 億噸，同比減少13.4%;其中自產煤銷量1.4 億噸，同比增加11%。后市來看，一方面，袁大灘煤礦生產能力由600 萬噸/年核定至800 萬噸/年，為該礦井今年第二次生產能力核增(累計核增產能300 萬噸/年);一方面，2022 年10 月公司發布公告擬以347.6億元現金收購陜煤集團持有的彬長礦業集團全部股權(轉讓價143.2 億元)、神南礦業公司全部股權(轉讓價204.5 億元)，其中涉及未上市產能，還涉及小壕兔相關井田的探礦權(主要包含小壕兔一號井以及三號井，根據榆神三期規劃，一號井產能規模800 萬噸/年)，公司產能有外延式增長潛力。

保底分紅比例進一步提升，股息率高達10.9%。2022 年11 月，公司發布2022-2024 年股東回報規劃，擬將2022-2024 年度的現金分紅比例進一步提高，規劃期內公司各年度以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的60%(2022-2024 年度每年以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的40%且不少于40 億元)。依據60%保底分紅，結合預測，我們預計2022 年派息207.6 億元，以1 月16 日收盤價計，股息率高達10.9%，公司股息配置價值進一步凸顯。

穩步推進新產業布局，培育發展新動能。公司立足資本市場，按照國家30/60碳達峰、碳中和的目標方向，優化產業投資地圖，建立了投顧模式，布局新能源、新材料、新經濟等行業優質資產，為公司轉型升級孵化新項目，為公司適時介入新興產業賽道培育機遇;截至2022 年三季度末，公司“長期股權投資”123.9 億元，未來有望持續增厚業績。

投資建議。預計公司2022 年~2024 年歸母凈利分別為348.9 億元、346.1億元、360 億元，對應PE 分別為5.5、5.5、5.3，維持“買入”評級。

風險提示：需求超預期下滑，煤價大幅下跌，全國產能投放進度超預期。