事項:

公司發布2022 年年度業績預增公告。預計公司2022 年年度實現歸母凈利潤190.00-192.00 億元, 同比增長231.9%-235.4%; 實現扣非歸母凈利潤190.50-192.50 億元,同比增長233.8%-237.3%。其中2022Q4 實現歸母凈利潤39.15-40.15 億元,同比增長213.0%-229.0%,環比減少26.0%-29.6%;實現扣非歸母凈利潤39.42-41.42 億元, 同比增長217.5%-233.6%, 環比減少25.7%-29.3%。業績符合預期。

評論:

硅料業務量利齊升,公司業績實現高速增長。2022 年,公司生產穩定、三期B 階段3.5 萬噸多晶硅產線爬產順利,2022Q1-3 實現多晶硅產量達10.01 萬噸,同比增長58.98%;實現銷量10.95 萬噸,同比增長71.88%。預計四季度公司多晶硅產出3.0-3.2 萬噸,2022 全年預計實現多晶硅產量13.0-13.2 萬噸。據PVInfoLink 數據,2022 年多晶硅致密料均價為271 元/kg,較2021 年均價186元/kg 增長46.1%。行業需求旺盛,硅料價格持續上行并持續高位,使得2022年硅料盈利水平創近年來新高,帶動公司業績高增。

產能持續擴張,增強規模優勢。公司包頭市10 萬噸高純多晶硅項目正在建設當中,預計將于2023Q2 建成投產,屆時公司規模效應將進一步增強。公司包頭市工業硅及有機硅一期項目,將建設年產15 萬噸高純工業硅產能,預計于2023Q3 投產。一期項目建成投產后,預計將實現公司包頭10 萬噸多晶硅項目100%原料供給,助力公司進一步降本增效。

積極簽訂硅料長單,保障業務穩健發展。2023 年,隨著硅料新增產能的釋放,硅料供給緊張局面預計將逐步緩解。為保障后續硅料產品出貨,2022 年10-12月,公司陸續簽訂了合計125.58 萬噸的硅料長單。若后續硅料環節競爭加劇,長單的簽訂有助于公司綁定下游客戶,保障硅料的后續出貨,提高業務發展的穩定性。

投資建議:公司布局上游產業鏈,持續降本增效,硅料行業地位領先,我們預計公司2022-2024 公司歸母凈利潤分別為191.0/142.1/137.4 億元(前值197.3/142.1/137.4 億元),當前市值對應PE 分別為6/8/8 倍。參考可比公司估值,同時考慮今年是硅料盈利的周期高點,給予2023 年10x PE,對應目標價66.50 元,維持“推薦”評級。

風險因素:終端需求不及預期,產能擴張進度不及預期,市場競爭加劇等。