事件：公司發布2022 年業績預增公告。公司發布2022 年度業績預增公告。公司預計2022 年度實現歸母凈利潤約57.2 億元，同比增長95.8%。預計實現扣非歸母凈利潤57.6 億元，同比增長97.3%。主因公司煤炭售價同比增長，大精煤戰略下規模效益持續釋放。分季度來看，2022 年Q4 公司預計實現歸母凈利9.9 億元，同比下降14%，環比下降27.2%;預計實現扣非歸母凈利潤9.9 億元，同比下降15%，環比下降26.4%。

肩負集團煤焦資產整體上市重任，注資空間仍存。為解決同業競爭問題，平煤神馬集團已將煤焦資產整體上市作為集團發展戰略及方向之一。平煤神馬集團為河南省內第二大煤炭企業，主導產品有1/3 焦煤、焦煤及肥煤，其中世界稀缺的焦煤資源占近60%，是我國品種齊全的煉焦煤和電煤生產供應基地;截至2022 年3 月末，平煤神馬集團手握平頂山、汝州、禹州3 塊煤田，擁有煤炭備案資源量20.13 億噸，剩余可采儲量9.74 億噸，核定產能3,618 萬噸/年，資源儲量雄厚;其中，瑞平公司&平禹煤電未裝入上市公司體內。針對瑞平煤電及其下屬礦井(產能235 萬噸/年)，集團公司承諾自2022 年12 月起36 個月內且擬置入資產權屬清晰、過戶或轉移不存在障礙、不存在重大權屬瑕疵的情況下，將瑞平煤電全部股權或張村礦、庇山礦相關資產注入上市公司體內;針對平禹煤電及其下屬礦井(產能180 萬噸/年)，集團公司承諾將采取積極有效措施(提高經營管理效率，梳理優質資產等)，促使資產符合注入上市公司的條件后，并承諾將在符合注入條件后的36 個月內提出收購議案。此外，夏店煤業和梁北二井為平煤神馬集團新建煤礦，該等煤礦將在建成投產后注入公司。經前期的初步勘探，夏店礦及梁北二井的儲存煤炭為質地較為優良的煉焦煤，夏店礦生產規模為150 萬噸/年，梁北二井礦生產規模為120 萬噸/年。夏店煤業的夏店礦已于2021 年底進行聯合試運轉，預計2022 年底前完成聯合試運轉及竣工驗收;梁北二井預計將于2023 年7 月1 日進行聯合試運轉，待竣工驗收后將正式投產，預計帶來產能增量8%。同時，公司對夏店煤業和梁北二井開展售后回租業務，可加速其建設進程，從而早日投產并注入公司，為公司未來發展帶來增量。

焦煤長協售價穩定，高盈利可持續。行業層面，地產“三箭齊發”，監管部門密集表態支持政策，極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續需求端的緩慢復蘇，地產或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。預計2023 年在終端需求轉好背景下，日均鐵水產量有望維持高位，推動焦煤需求實現同比增長，有望對焦煤價格予以支撐。公司層面，一方面，公司深入貫徹實施“精煤戰略”，進一步加大原煤入洗力度，深挖煤炭產品自身價值。通過產品結構調整，實現了煤炭產品的“減量提價”;目前，公司是國內中南地區最大的煉焦煤生產基地。一方面，公司煤炭銷售以長期協議合同為主，公司長協的基準價格以每年的重點煤炭產運需銜接會上供需雙方的談判結果為準，執行季度調價，有利于公司平抑煤價波動對板塊業績的影響。截至1 月20 日，平頂山主焦煤車板價報2560元/噸，環比2020 年Q4 價格持平。

剝離輔業輕裝上陣，降本增效持續推進。按照“主業精干高效、輔業自主發展”原則，公司擬將與煤炭主業非直接相關的生產輔助、生活服務機構(含人員及業務)及相關資產整體剝離至中國平煤神馬集團，由集團對輔業予以優化重組、自主發展，主要標的為公司在各基層單位配套設立生產維修服務、后勤服務等輔業機構。同時，公司大力實施“降本增效”戰略，公司部署《人力資源改革十年規劃》，積極穩妥推進“萬名礦工大轉崗”，力爭5-8 年把煤礦職工優化到4 萬人以下，促進人均工效大幅提升;截至2021 年末，公司在職員工6.53 萬人，相比20 年末7.43 萬人，同比減少12.1%，成效顯著。

投資建議。預計公司2022-2024 年實現歸母凈利潤57.3 億元、62.7 億元、67.8 億元，對應PE 分別為4.6、4.2、3.9。公司為中南地區焦煤龍頭，具有穩定的下游用戶、良好的地理區位條件，加之公司“精煤戰略”、“降本提質”成效逐步顯現，為高質量發展打下堅實基礎。公司近年實行高比例現金分紅政策，若以60%現金分紅計，公司靜態股息率高達13%(以1 月20 收盤價計)，低估值高股息特性凸顯，維持“增持”評級。

風險提示：煤價大幅下跌;精煤產量下滑。