業績同比高增&完成資產注入，關注煉焦煤需求改善，維持“買入”評級公司發布2022 年度業績預告，公司預計2022 年實現歸母凈利潤98.2-118.3 億元，同比增長93%-132%， 扣非后歸母凈利潤為97.7-117.7 億元， 同比增長95%-135%。其中Q4 實現歸母凈利潤15.2-35.3 億元，環比變化為-41.5%至35.7%。2022 年煤炭行業景氣度延續，煤炭價格高位運行，公司煤炭板塊盈利同比大幅增長。考慮到注入的華晉焦煤資產納入公司合并報表范圍，我們適當上調盈利預測， 預計2022-2024 年實現歸母凈利潤112.1/119.2/128.4 ( 前值104.2/109.3/114.9)億元，同比增長169.2%/6.3%/7.7%;EPS 分別為2.74/2.91/3.13元，對應當前股價PE 為4.9/4.6/4.3 倍。煉焦煤國內新增產能有限，需求受益于下游地產改善預期，公司估值有望提升。維持“買入”評級。

全年業績同比高增長，煉焦煤價格支撐較強

煤炭板塊高盈利：2022 年煤炭行業景氣度延續、價格相對高位運行，公司煤炭板塊盈利同比出現較大增長;電力板塊主要受國家煤炭保供穩價政策及市場化電價上浮影響，同比減虧;焦化板塊受焦炭價格下行，原料煤價格持續高位等因素影響，同比虧損增加，小幅影響公司利潤。煉焦煤價格有支撐：2022 年京唐港主焦煤庫提價平均為2832 元/噸，同比+12.6%。2023 年經濟有望實現高增長，國務院副總理劉鶴指出房地產業是中國國民經濟的支柱產業，房地產預期改善有望帶動煤焦鋼產業鏈需求改善。公司煉焦煤長協占比較高，價格相對平穩，下游需求改善&新增產能有限對煉焦煤價格形成較強支撐，公司業績有望持續釋放。

完成對華晉焦煤資產收購，公司仍具外延增長潛力華晉焦煤帶來產能擴張：公司于2022 年12 月完成對華晉焦煤的收購，并納入合并報表范圍。公司通過發行股份及支付現金方式購買公司控股股東焦煤集團持有的分立后存續的華晉焦煤51%股權、購買李金玉、高建平合計持有的明珠煤業49%股權，華晉焦煤下屬礦井均為優質主焦煤和配焦煤，總產能1110 萬噸/年，公司收購完成后權益產能將增加513 萬噸/年，增長16%。華晉焦煤采礦權資產組2022-2024 年業績承諾(按持股比例計算)分別為10.1/11.5/19.0 億元，華晉焦煤有望為公司帶來新的業績增長。公司仍具外延增長潛力：截至2021 年末，集團擁有煤炭產能2.07 億噸，2021 年產量1.56 億噸，集團仍有資產證券化需求，公司外延產能增長可期。

風險提示：經濟恢復不及預期;煤價下跌超預期;集團重組不及預期。