本報告導(dǎo)讀：

降本增效拉動上半年業(yè)績增長;Q2成本下降對沖煤價下跌影響，后續(xù)成本仍有望進一步降低，業(yè)績無憂;新能源轉(zhuǎn)型打造第二成長點，高分紅高股息價值凸顯。

投資要點：

下調(diào)盈利預(yù)測和 目標價，維持增持評級。公司發(fā)布2023H1 經(jīng)營數(shù)據(jù)，考慮到6 月起公司焦煤長協(xié)價有所下降，下調(diào)公司23~25 年EPS 至2.12、2.15、2.21(原2.53、2.56、2.65)元，給予23 年5 倍PE，下調(diào)目標價至10.60(原11.15)元，增持評級。

降本增效拉動上半年業(yè)績增長。1)公司23H1 實現(xiàn)原煤產(chǎn)量448 萬噸(-10.00%)，商品煤銷量379 萬噸(+4.17%);2)噸煤售價1051 元/噸(-7.15%)，綜合煤價同比有所下降或受混煤售價有所下滑和6 月焦煤長協(xié)價下調(diào)影響;3)噸煤成本545 元/噸(-17.90%)，降本增效拉動業(yè)績增長。煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利19.20 億元(+12.60%)，毛利率48.16%(+6.79pct)。

Q2 成本下降對沖煤價下跌影響，后續(xù)成本仍有望進一步降低，業(yè)績無憂。

1)Q2 原煤產(chǎn)量227 萬噸(環(huán)比+2.59%)，商品煤銷量182 萬噸(環(huán)比-7.53%);2)Q2 噸煤售價1028 元/噸(環(huán)比-45 元/噸)，預(yù)計主因6 月焦煤長協(xié)價下調(diào)影響，據(jù)wind，公司對標煤價焦精煤(淮北產(chǎn))6 月價格較5 月下跌約500 元/噸;2)Q2 噸煤成本507 元/噸(環(huán)比-73 元/噸)，降本增效拉動Q2 業(yè)績，22 年公司Q1-4 噸煤成本分別為695、624、580、235元/噸，逐季降低，預(yù)計2023 年下半年成本有望環(huán)比下降，拉動業(yè)績增長。

新能源轉(zhuǎn)型打造第二成長點，高分紅高股息價值凸顯。1)公司擬以4.4億元占46%股權(quán)投資設(shè)立宿州皖恒新能源，建設(shè)80萬千瓦新能源項目;2)2022年公司分紅率提高至48%，測算2023年動態(tài)股息率13%。

風險提示：煤價超預(yù)期下跌;產(chǎn)量超預(yù)期下降。