2023 年前三季度營收凈利潤雙增。公司主營業務為水風光發電，截至2023 年前三季度公司已發電權益裝機容量為 342.24 萬千瓦，其中水電、風電、光伏裝機容量分別為163.43 萬千瓦、 111.81萬千瓦、 67 萬千瓦。隨著新建項目陸續并網與原項目結算電價提升，公司前三季度營收與凈利潤分別為19.12 億元、5.59 億元，同比增長22.62%、52.69%。

受益于新能源裝機成本下行與行業政策的助力，風光新增裝機量快速提升，行業景氣度仍有望延續。風電整機價格從2019 年的4842 元/千瓦，跌至2022 年的1822 元/千瓦，降幅為62.3%。2023年前三季度仍小幅下跌;光伏組件主流品種價格從年初的1.84 元/瓦快速回落，當前價格約為1.14 元/瓦，下降幅度接近四成，風光裝機成本的下行，有利于提高風光項目收益率。面對行業發展的良好機遇，集團公司積極開拓，獲得騰格里沙漠基地自用600萬千瓦新能源項目，公司作為集團子公司，或將受益。

開啟與央企電力公司協同發展的新局面。長江電力通過定增與增持成為公司的第二大股東，持有公司約2.89 億股，持股比例為18.03%。長江電力入股，開啟央企公司與地方國企協同發展新局面，有利改進公司的治理結構，提升公司的綜合實力。

盈利預測與評級。我們預測公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為5.68 億元、6.03 億元、6.61 億元，同比增長88.30%、6.10%、9.52%，以2023 年11 月20 日收盤價計算，對應的PE 分別為15.8X、14.9X、13.8X。鑒于公司所處優越的地理位置、在甘肅省電力行業中的領先地位，以及控股股東在新能源項目上的強力支持，我們對公司維持“增持”評級。