事件：公司發(fā)布2023年三季度報告，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入941億元，同比增長8.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤116.94 億元，同比增長6.54%。

2023 年Q3 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入294.48 億元，同比下降18.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.15 億元，同比下降44.05%。

出貨穩(wěn)定增長，一體化產(chǎn)能持續(xù)提升。2023 前三季度整體出貨量穩(wěn)定增長: 其中實(shí)現(xiàn)單晶硅片對外銷售37.45GW，單晶組件出貨43.53GW，對外銷售43.12GW，自用0.41GW。單晶電池對外銷售4.17GW。產(chǎn)能方面，預(yù)計24 年公司BC 電池滿產(chǎn)超過30GW，西咸工廠的29GW 將全部滿產(chǎn)，整體產(chǎn)出接近35GW 左右。TOPCon 產(chǎn)能還在逐步爬坡，預(yù)計明年實(shí)現(xiàn)30GW TOPCon 電池產(chǎn)能。

聚焦BC 技術(shù)路線，建立可持續(xù)差異化競爭優(yōu)勢。公司聚焦BC 類電池技術(shù)路線，持續(xù)推動高效BC 技術(shù)深入研發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)，公司計劃投資建設(shè)銅川年產(chǎn) 12GW 高效單晶電池項(xiàng)目，使用自主研發(fā)的HPBC pro 高效電池技術(shù)，這一更高性能的HPBC pro 電池產(chǎn)能預(yù)計將于2024 年底開始投產(chǎn)。公司位于西咸基地的30GW HPBC 電池也已完成投產(chǎn)，預(yù)計將在2023 年底全面投產(chǎn)，產(chǎn)能的提升將構(gòu)筑公司差異化競爭的護(hù)城河。

此外， 23 年10 月公司發(fā)布了采用了自研HPBC 技術(shù)的分布式Hi-MOX6 高效防積灰新型光伏組件，該款組件具有高效率、美觀和使用安全的優(yōu)點(diǎn)，對比實(shí)證數(shù)據(jù)顯示，其能夠增加2.27%的光線吸收，平價發(fā)電增益達(dá)到2.04%，最高增益可達(dá)6%。公司HPBC 電池是行業(yè)標(biāo)志性的轉(zhuǎn)型產(chǎn)品，公司認(rèn)為在未來5-6 年中BC 電池會是晶硅電池的絕對主流。

董事長增持提振信心。基于對未來發(fā)展的信心和投資價值的認(rèn)可，維持股東利益，鼓勵投資，董事長鐘寶申先生增持公司股份，增持金額介于1 億到1.5 億人民幣之間，增持計劃將于2023 年10 月31 日起12 月內(nèi)實(shí)施。

盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為147.7/153.1/196.9 億元，對應(yīng)PE 為12.1/11.6/9.0 倍。我們維持對公司“買入”的投資評級。

風(fēng)險提示：光伏需求增長不及預(yù)期;產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期。