事件：

公司發布2022 年年度報告，22 年全年公司實現營業收入240 億元，同比+30%，實現歸母凈利潤10.9 億元，同比+76%;其中Q4 單季度實現營業收入37 億元，同比-45%、環比-48%，實現歸母凈利潤1.5 億元，同比+1294%、環比-50%。利潤分配方案為每股派發現金紅利0.30 元(含稅)。

點評：

清潔能源業務積極穩健發展，22 年業績實現大幅增長：2022 年公司營業收入同比大幅增長，主要系LNG 價格同比大幅增長與LPG 業務量價同比大幅增長所致。LNG、PNG 業務方面，2022 年，受地緣政治等因素影響，歐洲天然氣供需格局持續偏緊，國內外天然氣中樞價格整體上行。根據國家統計局數據，22 年我國液化天然氣均價為6828 元/噸，同比+37%。在終端氣價水平整體偏高大環境下，公司充分利用自身在資源池、LNG 船運、國際信用、專業能力等方面的優勢，積極探索國際業務的穩定順價模式，規避跨期風險敞口，通過價價聯動、背靠背交易、協議順價等方式，構建不同類型資源與客戶的匹配關系，強化國際、國內業務順價能力，公司22 全年LNG、PNG 等產品銷量達146 萬噸，同比-25%，實現銷售收入126 億元，同比+27%。

LPG 業務方面，2022 年，公司在鞏固民用氣消費市場的基礎上，強化在化工原料用氣市場的布局與投入力度，化工原料氣業務取得積極突破。在新項目拓展方面，公司與惠州市港口投資集團、惠州大亞灣石化工業區投資等相關方達成協議，擬共同投資建設液化烴碼頭項目(5 萬噸級)，并與惠州港公用液體化工碼頭、惠州大亞灣石化工業區投資、湖南宇新化工等相關方共同投資建設配套LPG 倉儲基地，打造“碼頭+庫區”一體化服務模式，為埃克森美孚乙烯項目、湖南宇新化工可降解塑料項目、化工園區的其他潛在客戶相關項目以及公司LPG 業務提供一體化配套服務。

公司2022 年度LPG 產品銷量達198 萬噸，同比+11%，實現銷售收入104 億元，同比+33%。未來，隨著下游需求進一步回暖，天然氣價格中樞不斷回落，公司發展空間廣闊。

依托產業鏈優勢發展能源服務與特種氣體業務，公司盈利穩定性進一步增強：在能源服務業務方面，2022 年，公司依托LNG 船運、LNG 接收與倉儲、LNG 槽運等業務與資產上游資源方提供井口天然氣回收利用配套作業業務，形成能源服務業務并重點推動。目前公司自主控制8 艘運輸船，其中4 艘LNG 船舶(2 艘自有，1 艘待交付，1 艘在建)，4 艘LPG 船舶(2 艘租賃，2 艘在建)，據公司測算，全部LNG、LPG 船舶投運后，年周轉能力預計達400-500 萬噸。22 全年公司能源物流業務實現營收2.7 億元，實現毛利0.98 億元，實現毛利率36%。

在特種氣體業務方面，公司通過延伸LNG 業務產業鏈，將內蒙森泰BOG 提氦項目由點到面拓展為氦氣業務，公司高純度氦氣設計產能為36 萬方/年，全年氦氣產量約18 萬方。同時，公司根據氫能行業發展現狀及未來前景，確定了氫氣業務的短中長期發展規劃，與巨正源和國鴻氫能開展合作，利用自身原料氣開展“天然氣重整制氫”業務，并以此為基礎積極向電子特氣等領域拓展，形成特種氣體業務，拓展公司新利潤增長點。公司能源服務與特種氣體業務，和主營的清潔能源業務共同形成“一主兩翼”發展格局，在發揮業務協同性的同時，進行針對性的資源投入和重點布局，可以有效提升公司整體發展質量，公司盈利穩定性有望進一步增強。

打造“海氣+陸氣”雙氣源，有效推進“上陸地、到終端、出華南”戰略：2022年度，公司積極推進“上陸地、到終端、出華南”的LNG 業務發展戰略，把陸氣資源整合放在優先位置，通過外延式并購方式推進優質資產布局，并取得積極進展。2022 年11 月30 日，森泰能源100%股權已變更登記至公司名下，成為公司的全資子公司，森泰能源全年實現營業收入31 億元，實現歸母凈利潤3 億元。2022 年6 月，公司成為華油中藍第一大股東，森泰能源與華油中藍二者共有近100 萬噸/年陸上LNG 產能，公司將在“陸氣資源”方面獲得重要支點。

2022 年10 月21 日，公司與中國油氣控股簽署了《重組意向協議》，擬參與中國油氣控股重組獲得煤層氣資源。未來，公司將正式形成“海氣+陸氣”雙氣源格局，有效降低單一氣源對經營活動可能造成的波動;其次，公司的市場輻射范圍將從華南區域快速擴展至西南及西北區域，走出華南市場;再次，上市公司將借此優勢快速切入到LNG 汽車加氣市場，有效擴展終端應用領域，大大提升了公司的核心競爭力。

盈利預測、估值與評級：公司“上陸地、到終端、出華南”戰略不斷推進，清潔能源業務積極穩健發展，依托產業鏈優勢發展能源服務與特種氣體業務，培育新業績增長點，未來發展動能強勁。因此我們維持公司2023-2024 年盈利預測，新增2025 年盈利預測。預計公司2023-2025 年的歸母凈利潤分別為12.57、15.18、18.03 億元，折算EPS 分別為2.01、2.43、2.88 元/股，維持“買入”評級。

風險提示：原材料及產品價格波動，下游需求不及預期，產能建設風險，研發風險，新產品市場拓展不及預期。