事項：

根據中國海油官網報道，2025 年2 月7 日，公司宣布綏渤中26-6 油田開發項目(一期)已投產;2025 年2 月17 日，公司宣布巴西Buzios7 項目安全投產。

國信化工觀點：

1)渤中26-6 油田開發項目(一期)投產，2025 年實現高峰產量22300 桶/天，全生命周期埋存二氧化碳約150 萬噸。渤中26-6 油田位于渤海中部海域，是全球最大變質巖潛山油田，累計探明油氣地質儲量超過2 億立方米，得益于工程標準化成果應用，該油田從發現到投產僅用三年時間。渤中26-6 油田開發項目(一期)平均水深約20 米，主要生產設施為新建1 座中心處理平臺和1 座無人井口平臺，計劃投產33口開發井，包括22 口生產井，10 口注氣井，1 口水源井，預計2025 年將實現高峰產量約22300 桶油當量/天，油品性質為輕質原油。作為公司渤海區域二氧化碳捕集利用示范工程項目之一，該項目采用先進的工藝技術捕捉分離原油開采伴生的二氧化碳，并回注地層驅油，同時實現增產與減排，預計全生命周期埋存二氧化碳約150 萬噸。中國海油擁有該項目100%的權益，并擔任作業者。

2)巴西Buzios7 項目安全投產，原油產能達到22.5 萬桶/天，公司持有7.34%權益：Buzios 油田位于巴西東南海域桑托斯盆地，作業水深1900-2200 米，是世界最大的深水鹽下油田，Buzios 油田原油產量將于2025 年下半年達到100 萬桶/天。Buzios7 項目是該油田第6 個投產項目，采用浮式生產儲卸油裝置(FPSO)+水下生產系統的開發方式，項目部署15 口開發井，包括7 口生產井、6 口水氣交替注入井、1 口轉注井和1 口注氣井。Buzios7 項目所用FPSO 是世界最大的FPSO 之一，設計原油產能為22.5 萬桶/天，天然氣處理能力為1200 萬方/天，儲油能力140 萬桶。公司全資子公司CNOOC Petroleum Brasil Ltda.持有Buzios油田一體化開發項目7.34%權益，作業者Petrobras 持有88.99%權益。

3)OPEC+考慮繼續推遲石油增產計劃，油價有望維持中高區間：2024 年12 月第38 屆OPEC+召開部長級會議決定將220 萬桶/日自愿減產計劃再延長3 個月至2025 年3 月底，隨后這部分220 萬桶/日的自愿減產將和阿聯酋增加的30 萬桶/日產量將從2025 年4 月至2026 年9 月底，在18 個月時間內逐步恢復。北京時間2025 年2 月17 日晚，有消息人士稱OPEC+考慮推遲4 月份的石油增產計劃。根據OPEC、IEA、EIA最新2 月月報顯示，OPEC、IEA、EIA 預測2025 年全球原油需求增量分別為145 萬桶/天、110 萬桶/天、137 萬桶/天，均值較2024 年的111 萬桶/天增加20 萬桶/天。截至2 月17 日，布倫特原油期貨價格收于75.22 美元/桶，WTI 原油期貨價格收于71.37 美元/桶，我們認為隨著全球降息周期開啟，全球經濟不斷修復，石油需求溫和復蘇。供給端OPEC+繼續維持減產力度，考慮到OPEC+較高的財政平衡油價成本，以及美國頁巖油較高的新井成本，油價有望繼續維持中高區間。

4)投資建議：我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤1498/1564/1633 億元的預測，對應EPS 分別為3.15/3.29/3.43 元，對應A 股PE 分別為8.4/8.1/7.7x，對應H 股PE 分別為5.4/5.2/4.9x，維持“優于大市”評級。

風險提示

原油價格大幅波動的風險;自然災害頻發的風險;新項目投產不及預期的風險;地緣政治風險;政策風險等。